251125--沙特对美表忠心...

近期舆情维度油价利空叙事较多，但提供几个基本面因素供参考：首先美国能源部开始重建石油战略储备库存，过去几十年的操作锂还没亏过一次钱。其次北美页岩油盈亏平衡油价为WTI 54美元/桶，油价低于50美元意味着北美油气减产，这和川普保供目标背道而驰。最后俄乌和谈落地并不一定意味着俄罗斯石油价格大跌，此前由于俄油被制裁只能打折绕路出口，因此呈现出较大的“乌拉尔折价”；如果制裁逐渐解除那么俄油折扣也会逐渐收窄。

在本报告中，我们将讨论石油和成品油市场的最新动态，以及在特朗普总统与沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼殿下近期会晤背景下沙特阿拉伯能源市场的发展情况。 特朗普总统与沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼于11月18日（周二）在华盛顿特区举行的会晤达成了多项重要协议。其中包括美国向沙特提供F-35战斗机及其他军售、签署《 》、发表关于继续民用核谈判的联合声明、沙特承诺向美国投资1万亿美元（高于5月承诺的6亿美元）、签署人工智能合作备忘录、关键矿产合作框架，以及沙特对美国-伊朗继续谈判的支持（《 》、路透社，11/18/25）。 更广泛地说，沙特及OPEC+自2025年4月以来逐步取消石油减产的举措，与特朗普总统长期以来降低能源价格的目标一致。在我们的基准情景中， （至少在中期选举前）。 （例如，如果委内瑞拉供应中断或因俄乌战争对俄罗斯、印度或中国实施进一步制裁导致油价飙升）。 ，因为这为进一步制裁、美国战略石油储备（SPR）补充、OPEC+的应对措施提供了空间，且中期来看与美国的能源主导地位不符。 我们预计特朗普总统的注意力将转向 的问题，尽管原油价格走低，但今年迄今为止，这些因素正推高汽油、柴油（见石油监测报告）等总体石油价格。随着特朗普总统着眼于明年11月的中期选举，且仍对高利率感到担忧，他的重点可能转向降低成品油价格，最有可能的方式是结束俄乌战争；若无法实现，可能会加大对OPEC+的压力，要求其提高产量以进一步压低原油价格。 ，这将导致 。在这种情景下，我们的基准假设是， ，确保原油价格不会（长期）跌破60美元/桶，且结合美国战略石油储备的补充，此期间油价平均将维持在60美元/桶左右。