250811--明日美国CPI...

纪要：2025年7月美国CPI预览报告核心观点

1. 总体通胀趋势： 7月核心CPI预计将显著上升，主要受关税影响，预计环比增长35bps，高于市场共识的29bps；而整体CPI环比增长25bps，略高于市场预期的23bps。 12个月通胀率自上月开始上升，预计未来将继续保持上行趋势。

2. 主要分项表现： 食品价格：食品价格环比温和上涨，家庭食品价格波动较大，但总体趋势向上；外出就餐价格近期涨幅较强，但预计未来可能放缓。 能源价格：能源价格（尤其是汽油）季调后预计环比下降，成为整体CPI的下行因素。 核心商品价格：核心商品价格（不含交通）预计继续上涨，关税影响开始显现。 服务价格：住房租金增速放缓，但非租金服务价格预计将录得自1月以来的最大涨幅。

1. 关税影响： 关税对核心商品价格的传导效应逐步显现，预计未来一年将对核心PCE通胀贡献约1.5个百分点。 6月已观察到关税对核心商品价格的初步影响，7月预计进一步增强。

2. 能源价格下降： 汽油价格近期波动较小，季调后预计7月环比下降，成为整体CPI的主要下行因素。

3. 食品价格波动： 新鲜蔬菜价格因劳动力供应问题有所上升，但整体食品价格涨幅仍处于近四年低位。

4. 住房租金放缓： 房东等价租金（OER）增速持续放缓，市场租金增速接近或低于疫情前水平。

1. 通胀趋势： 核心CPI预计在未来几个月保持较高增速，尤其是关税的二次效应可能在2026年初开始显现。 整体通胀虽有能源价格下行的缓解，但食品和服务价格的上涨可能对冲部分影响。

2. 不确定性： 数据采集减少可能增加月度CPI变化的噪音，核心CPI环比增幅可能在26bps至44bps之间波动。

3. 政策与市场影响： 预计美联储将继续关注通胀数据，尤其是核心通胀的持续性上升可能对货币政策路径产生影响。

总结：7月美国CPI预计显示核心通胀显著上升，主要受关税传导和服务价格上涨驱动，而能源价格下降对整体通胀形成一定缓解。未来通胀趋势仍存上行压力，需关注关税效应的持续性及美联储政策反应。

核心观点： 1. 美联储理事提名：特朗普总统宣布提名现任经济顾问委员会（CEA）主席Stephen Miran为美联储理事，若确认，他将接替Adriana Kugler的职位，任期至2026年1月31日。此举可能增加未来FOMC会议中支持降息的票数。 2. 降息预期增强：市场对9月17日FOMC会议降息的概率预期为94%，UBS预测年内将有100个基点的降息，9月会议预计降息25个基点。 3. 美联储主席继任的不确定性：现任主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，特朗普团队对继任者的选择尚未明确，可能的候选人包括Kevin Warsh、Kevin Hassett和现任理事Christopher Waller。

主要内容总结： 1. 提名背景： Stephen Miran的提名被认为可能会通过确认程序。 该提名并不一定预示着他会成为下一任美联储主席的候选人。

2. 政策影响： Miran的加入可能进一步推动FOMC内部支持降息的力量。 当前已有两位美联储理事在最近的FOMC会议上支持降息。

3. 市场预期： 市场对9月降息的预期非常高，UBS预测年内将有多次降息，总计100个基点。

4. 美联储主席继任动态： 特朗普团队尚未明确下一任主席的提名人选，可能的候选人之间的竞争可能对特朗普有利。

主要变化和指标数据： 1. 提名动态： Stephen Miran被提名为美联储理事，任期至2026年1月31日。

2. 降息预期： 市场对9月17日降息的概率预期为94%。 UBS预测年内降息100个基点，9月会议预计降息25个基点。

3. 主席继任可能性： 潜在候选人包括Kevin Warsh、Kevin Hassett和Christopher Waller，尚未明确最终人选。

总结来说，Stephen Miran的提名可能对美联储未来的货币政策方向产生影响，尤其是进一步增强降息预期。同时，美联储主席继任的不确定性仍然存在，市场需关注未来的政策动态。