250709--A股打鸡血、港...

最近一轮港股金融、有色带头的上涨行情始于6月23日，两位联储票委放鸽、鲍威尔半推半就，市场开始将9月FED降息作为一个共识，因此强烈刻舟去年9月FED降息、中国YM跟进货币宽松的剧本，即小号9.24再现。这种降息预期行情里，港股跑赢A股。

但是这个预期证伪于7月3日夜，非农数据超预期引起美元、美债利率反弹，恒科所需要的东升西落剧本瓦解。这一前一后，我们基本可以把美债利率和恒指看做一个有效的pair；美债利率下，恒指上。美债利率上，恒指下。进一步拟合来看，中美利差基本和恒科的走势是同频的，有没有外卖大战，这样的美元和美债都会让恒科回调。因此，港股在此之后跑输A股。

期间的舆情扰动很多，包括但不限于川普对等关税2.0、外卖大战和光伏反内卷等等，但从全球维度，资产联动来看比较明显的首要归因仍然是降息预期交易太饱满，需要回吐这部分分母交易涨幅，金融和有色金属对此的涨跌反馈最直接直观。

看起来美元反弹幅度不大，是因为欧日的利率上行幅度比美债还大，所以压制了美元涨幅，但是这个利率偏紧的影响是一致的。我们不去进一步讲美债利率上行的鬼故事，这个事情需要等日本大选情况再说。而10Y美债从4.2一线反弹回4.4并在此不动，即回到了6月20日前后的位置； ，风险释放过后，我们继续聊海外分母紧张的冲击意义不大，都跌完了就别聊过去的事儿了。

。每次A股头铁认为自己可以免疫外部利空都容易出事， 。我个人倾向于认为港股虽然弱但短期风险释放较充分，A股的风险因素反而需要谨慎。