250410--关税豁免后的变...

1. 普宣布推迟90天落地对大多数国家的对等关税，但把对CN关税升至125%。推迟后，大多数经济体未来90天只加10%关税。美国平均关税税率大约从此前的20+%降至大约15%左右。在表态中，特朗普表示可能会考虑豁免部分受冲击比较大的公司。

2. 消息落地后，全球风险资产普遍大幅反弹。但基本所有投资者心里都知道“树上十只鸟，打死一只之后还剩几只鸟”的基本原理，因此投资思路基本符合“反着做”原理：内外需继续跷跷板，出口链反弹则考虑切回内需哑铃：红利+政策刺激品种。

3. 昨日午间对东方国家美债抛售加速的传闻暂时告一段落，但我们可以看到即使关税预期为美股带来巨大的反弹修复，商品也阶段性修复，但是美元和美债反馈较为有限；去美元化叙事不会因为骗子总统演一天好人就改变。昨夜公布的FED会议纪要显示联储决策者一致认为，特朗普政府的关税等政策导致经济不确定很高，因此联储要继续暂停降息。

4. 同时离岸人民币汇率仍保持在7.35上方，在岸人民币今日创新低7.35。相对而言，债、汇和商品属于不变的那类——股票可以今天抄底明天卖，但实体不行。川普今天说干你明天说不干你，最好策略仍是停下来等等看；中国主动减产的通缩叙事+美国企业与消费者面对滞涨环境的消费者信心指数下行组合仍不变。

5. 反脆弱的强烈诉求下，企业更倾向于回购注销而非扩大CAPEX。假设H20芯片确实能禁运放松，那么M7与中国企业还有多大动力去扩大资本开支匹配需求是个值得观察的问题，3月之前稳定的世界秩序回不去了。