250629--中美政策预期的...

关税和大国合作方面的积极信号偏多一些。日媒传闻中方将邀请川普参加二战胜利阅兵仪式，川普对各国在7月对等关税豁免到期日之前得出良好谈判结果的态度比较乐观，中方开始适度恢复日本水产进口，目前G2对立叙事在继续降温。但同时我们也应记得，目前驱动铜铝价格上行的一个直接因素是 。

美国大美丽法案开始进入最终辩论阶段，削减新能源补贴的时间比此前的版本更为提前；此外有可能删除备受争议的Section 899条款（即如果外国对美国互联网企业收数字服务税，那么美国就对海外国家持有的美债收资本税），这可能让海外市场对美债的风险担忧降温。在上周降息预期强化之后短端美债下行比较顺畅，但超长期美债利率下降幅度较小，“美国政府不守信用”抑制长债利率下行空间。关注如果法案落地确实删除了899条款， 。此外马斯克在推特上再度对大美丽法案出言不逊，虽然Robotaxi推出了但是特斯拉在全球市场丢失基本盘的风险仍然显著。

人民日报周末再论反内卷。虽然这个词已经是老生常谈，但是2025年二季度以来，各政策部门已开始点状对行业进行指导：消费贷信用贷反内卷、分红险反内卷、新能源车贷反内卷、生猪养殖反内卷、外卖反内卷、机票反内卷等等已先后逐一落地， 。我们应进一步适应社会融资规模与企业信贷增速继续放缓的新常态，目前放水对去产能没有实质性帮助，把水断了对约束新增产能和低效产能退出反而更为有利。

7月3日，万众瞩目的6月美国非农就业数据即将公布。由于申领失业金、包括居民收入与消费等数据有较好前瞻性，市场预期 。但是这个数据不足以让美联储7月就降息，除非失业率直接跳升到4.5%才行。但如果真是4.5%这个数，市场恐怕会立刻切换衰退交易；个人认为是个极小概率事件，市场继续按9月降息看是合理的。这种剧透得干干净净的情景不太可能提供新的宏观边际了，后续建议多关注微观变化，如7月GPT-5的发布情况。