250616--以旧换新&五月...

中国5月规模以上工业增加值同比增5.8%，预期5.9%；5月社会消费品零售总额同比增6.4%，预期5.0%；5月城镇调查失业率5.0%，预期5.1%；1-5月城镇固定资产投资同比增3.7%，预期3.9%。

投资和工业增加值数据不好在预期内，PPI和社融等数据已经剧透过了。但是社零数据还是比较超预期的，从分项贡献来看，通讯器材、家具家电和办公用品维持较高增速，体现出以旧换新补贴的较大拉动力。但考虑到6月后全国各地国补大范围暂停，因此这个利好不能线性外推； 。

社零里高增的另一个分项是金银珠宝，大妈没有被黄金假摔骗下车，仍在加速买入。中国央行5月也维持了黄金增持趋势，买入量在放缓，但仍维持了净买入。

总体而言，当前的经济数据给出的新增信息是很有限的；利空钝化。