250616--美股的结构性分...

周五之后的地缘冲击——油价扰动一过性结束，有关美股的讨论又多了起来。为什么美股能背离于弱美元？这个问题的答案其实是一个yes&no的问题。

Yes的部分在于美债的外资定价比例更多，而美股的美国本土投资者定价比例多，因为你不能指望赚美元花美元的美国人去换日元套利；因此只要美国人还能找到美国自己的结构性分子做一般就懒得看其他市场；然后好巧不巧因为美股能做的分子细分太多了，所以除非宏观有大风险不然自下而上总有好东西做。

No的部分在于美股目前已经是高度分化的分子抱团行情了，看纳指没问题不是美股没问题，而是AI权重高，没问题；因为4月底一季报META、微软给的指引大超预期，Q2北美云服务方面业绩确定性极强；甲骨文最近的数据中心CAPEX指引也强劲，强化了这个叙事。但是美股也不是就这20家公司，我们如果看其他的，还是能明确看出到美国硬数据即就业和消费者支出走弱的迹象：

金融为主的道指没回到年初高点，地产受制于高利率和弱需求，被产品力和关税双杀的苹果还低了将近20个点，类似老赛道的NVDA景气高点已过，不是大家的进攻仓。至于港股创新药这么猛但美股药企惨兮兮，完全看不出来有降息预期分母交易的样子，满眼都是跌分子。

。总体而言是个淘汰赛、仓位集中的过程，而不是打扩散的过程。看着AI挺热闹但如果你真交易的话，会发现聊制造业回流美国、带动固开的工程机械、电力等其实已经拉不出边际了，围着应用走是核心；但凡仓位扩散一点，随时就可能吃屎，这个是和23-24年不太一样的地方。