250618--水电、电解铝、...

这三家的交流内容太微观，可能无法脱敏；因此各选择一部分市场会比较关注但又没那么敏感的地方发一下；尤其是有关印尼方面的中国电解铝企业产能出海可以关注关注进展：

，不是所有城市电价都下降。 ，是电力版块电价最稳定的。债务融资成本下降，去年发的10年期企业债2.7%，今年发的10年期成本2.1%，五年期1.8几，财务费用下降明显。存续债务久期2.67，到今年是4.78，以前是短债长用，目前长债锁定低财务成本的效果更佳。分红比例是否提升需要放在十五五规划里体现。

印尼氧化铝满产，新增部分年底投产，全年260万吨产能。印尼氧化铝定价滞后一个半月，全年综合来看价格持平去年。液碱即将投产，自供后降本。电解铝正常投产过程中，账上200亿现金主要匹配海外投产。

印尼氧化铝完全成本1900，21年之后20年免税。目前氧化铝是在经济特区，免税。销售价格比国内低20%左右。印尼在建电解铝20万吨+50万吨体量储备的预焙阳极，投资成本略高于国内。**铝业印尼远期规划400万吨氧化铝，100万吨电解铝。27年做完电解铝前50万，后50万吨看前期投标情况再决议。电解铝投产免税不免税需要再谈，HQ谈的是税收优惠减免，十年。 。

按国内2万价格算，国内电解铝利润4000，印尼5000，现金成本1万3，中资企业成本基本都差不多，销售价跟LME走。非洲现金成本最低，由于也有氧化铝储量，****已经去非洲安哥拉投产，水电铝，成本9000人民币，但只有丰水期能干，今年投产12万吨。**铝业印尼电力成本低于4毛，氧化铝自供按成本价。

印尼远期有1300万吨电解铝产能规划，实际受制于地理条件，尤其是符合建深水港的地方不够多，因此规划产能到底做多少不能只看PPT。目前不允许中国企业参与印尼火电厂投资，**铝业靠印尼本地家族企业电厂解决，外购电。26-27年新增产量100-200万吨，中国企业为主，下游主要出口东南亚。

*油69%产量来自于国内，成本下降在平台期。渤海湾成本比南海低五六块；但圭亚那项目进展顺利，今年公司层面资本支出1300亿左右，相对稳定偏强。勘探支出占16-17%，实现储量替代率。去年726百万桶产量当量，今年做到替代率130%，目前十年储量寿命，产量基数在增加。

减有息负债比较多，高息美元债券提前偿还。目前负债率28%，低于同业平均，会维持一定强度的新增负债，增加油气资源的国产替代率。地缘风险不是大问题，对海外资产扩大规模的需求更多，暂时不考虑出售资产。加拿大、墨西哥湾权益正常，美国搞事情还没搞到中国油气企业头上，还是支持在北美扩产的。

在手现金2000多亿，没有太好的理财办法。回购方面，主要考虑在市场波动期间增加回购，平稳状态下没有想法。派息率提升5%，保持正常状态。