250527--小米集团发布2...

，总收入季度为1113亿元（+2.1% vs consensus），yoy+47.4%；经调整淨利润达到107亿元（+17.7% vs consensus 90.7亿元），yoy+64.5%，对应净利率为9.6%（+1.3pct vs consensus），加回5亿元汽车及AI等创新业务费用后，核心主业调整后净利润为112亿元。总体来讲，小米此次业绩各条业务线略高于此前调高后的市场一致预期，最实质超预期的点在于IOT收入和毛利率双强，IOT在国补政策带动下增长迅猛，同比增长59%，大家电收入翻倍，尤其是毛利率达到25%以上。

汽车盈利&交付加速，Q1交付7.59万台，毛利率达到23.2%，截至5月21日，su7累计交付25.8万台，结合近期YU7发布，7月正式上市，汽车今年确定性提升。Q1汽车业务实现营收181亿元，其他相关业务5亿元。小米汽车二期工厂已处于收尾状态，竣工日期可能在6月中旬，随着二期工厂投产，叠加新品发布，今年汽车出货量有望超40万台，造车业务实现盈利。我们认为小米近期的汽车舆情还是偏向于短期的事件性，不改长期造车成长性。

主业方面

1）手机收入506亿元（-1.4% vs consensus），yoy+9%。一季度小米手机出货量为4180万部，yoy+3%，市场份额14.1%；中国区出货量为1330万台，yoy+40%，市场份额为19%，时隔10年重回第一；ASP 为1211，yoy+6%，主要由于国补政策带动下国内手机出货量增速较高以及高端手机例如ultra销售超预期，手机高端化在自研玄戒芯片加持下持续推进。期间手机毛利率为12.4%，qoq+0.4pct，毛利率有望持续回升；

2）IoT收入323亿元（+9.8% vs consensus），yoy+58.7%，毛利率大幅提升至25.2%，环比提升4.7pcts，大家电收入yoy+114%，空冰洗出货量分别为110万/88万/74万台，冰洗出货量均创历史新高；

3）互联网收入91亿元（+0.2% vs consensus），yoy+12.8%，其中广告/增值业务分别为66/25亿元，毛利率为76.9%。

毛利端超预期，Q1毛利润为254亿元（+9.0% vs consensus），GPM 22.8%（yoy+0.5pcts，qoq+2.2pcts）。费用端优于一致预期，经营费用为154亿元，其中 S&M为72亿，S&M of Rev 6.5%（+0% vs consensus），G&A 15亿，G&A of Rev 1.4%（-33.5% vs consensus），R&D 67亿，R&D of Rev 6.0%（-2.6% vs consensus）。

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