250305--中美利率可能均...

正常而言，本周的重要节点是周五非农数据：然而周一周二的美国退出北约、本森特采访等事件已充分酝酿美国经济下行气氛。2Y美债利率实质性突破4%以后，除非这周五非农实在差得无法让人接受，否则以年内降息50BP计算，联邦基金目标利率从4.5降至4%，已经基本和当前2Y利率一致；彻底敲定三次降息预期要等FED会议，现在很难进一步提前交易。

近两日中债利率能够下行的原因之一是国内特别国债发行比预期更少，还有一方面理由是开会期间YM护盘，投放资金压低利率；但内需仍然稳健，不该期望开完会之后还有这种好事，随时有可能再次紧资金。按年内10-20BP降息预期看，10Y中债在1.75-1.85有配置性价比，目前开始较为鸡肋了。 ，但也倾向于短债优于长债，难以打开长债利率下行空间。

中国财政赤字扩张稳健、德国英国财政赤字扩张激进。 ：这就是此前反复说过的财政提质增效，把养非法移民大爷白吃白喝的钱省下来就可以给企业减税，提振内需。全球制造业PMI都超预期就美国低于预期，因此这个衰退叙事是美国自己折腾出来的，不是全球的。大众汽车和伦铜的图是一样的，欧洲制造业需求回升拉动金属需求，而强欧元就意味着弱美元，这是个偏增长性的分子叙事。

但基于这个因素， ：疫情后全球制造业PMI与美债利率呈现出不小的相关性，当前中欧双轮驱动的全球制造业PMI上行趋势难言结束；因此即使美国内需弱，但外需未必弱，全球经济上行动能尚可拉动美国长债利率企稳，不建议在当前过度透支未来降息交易的空间。