250204--假期国内外宏观...

春节文旅出行、电影数据符合预期，白酒动销略好于最差预期。节前最后一天万科被国资接管、450亿年度亏损需要艰难处置资产方能过关，地产维持市场出清无政策刺激定性。 1月制造业PMI因为春节错位因素导致大幅环比回落至49.1，不具备基本面意义。春节后 。

2月1日正式落地的关税多重反转，首先对加拿大墨西哥25%关税落地超预期，此后又延期一个月更超预期。对CN关税符合预期，但反制情况超预期。目前 ，

与节前情况无区别，守汇率+干预空转制约短债下行空间，而长债继续资产荒交易，2月 ，预计降准需要等2月下旬/3月国债供给放量，或者川普对华放鹰超预期；届时无论是否降息，10Y中债支撑均下移至1.5。

欧洲制造业PMI超预期、美国制造业PMI超预期共同带动全球制造业PMI站上荣枯线，证明此前的通胀回落、利率回落对需求确实有一定提振作用，因此虽然贸易战与关税对国际贸易有抑制作用但仍不需对全球总需求边际更为悲观，在关税作用下通胀叙事可能多于衰退叙事，CN出口有结构性看点——对欧和对美出口韧性，对东盟和南亚偏谨慎。

。油价分歧在节前就很大，在节后分歧更大； 。