260408--三星财报：存储...

韩国股市和中国汇市是亚洲反弹急先锋。群友有个好问题，后面韩国赌狗是定价核心资产低估值，还是定价通胀对韩国经济的负面影响？可能两个都有。前面是三星海力士带着全部韩股涨，都涨到现代汽车起亚汽车了；后续后者掉队、集中到AI是比较合理的基本面分化。

。剩下的 20% 疑虑（NAND 现货价拐点、HBM 良率竞争、TurboQuant 类算法的二阶效应）需要等待 Q2 业绩验证。

。 AI 模型对存储调用的优化（如 TurboQuant） ——Jevons 效应叠加上下文窗口扩张抵消了压缩节省，但加了"HBM→CXL→NVMe"的存储分层架构演进。

• Samsung Electronics (SEC)发布1Q26初步业绩，大幅超出市场预期：实现 、 ，分别高于我们2月报告中的预测值47万亿韩元，以及彭博一致预期的39万亿韩元（4月前一致预期区间为30-35万亿韩元）。我们估算，标准DRAM和NAND闪存价格 ，大幅超出此前我们预测的+90%/+65%的环比涨幅。我们认为，一季度韩元走弱同样推动了半导体部门盈利能力的提升。我们估算代工业务录得 ，与此前预期相符。

• 我们预计2Q26业绩仍将超预期，因为标准存储价格涨幅有更大概率超过当前市场预期（市场预期标准DRAM/NAND闪存环比涨幅为30-50%）。鉴于一季度营业利润 ，我们预计 。尽管由于存储厂商盈利能力已远超历史高位，我们预计2H26存储价格涨幅将较1H26有所放缓，但我们认为，由于供应短缺至少将持续到2027年，强劲的盈利能力仍将维持。此外，鉴于存储供应商极有可能与核心客户签订条款非常优厚的长期协议（LTA），我们认为存储厂商 及未来3-5年维持高盈利的确定性正在提升。

• 尽管我们注意到部分投资者近期担忧存储市场见顶，但我们认为 。原因在于存储在人工智能领域的重要性已超过以往任何IT创新，因此存储厂商在与客户的中长期供应合同谈判中议价能力占优，将大幅降低长期供过于求的风险。我们维持对SEC的买入评级及 ，并将密切关注4月30日业绩电话会议的细节。考虑到业绩好于此前预期，我们预计SEC ， 。