260528--MRVL财报后...

MRVL Q1 FY27实际交付Revenue $2.418B（+28% YoY，超指引$18M），Non-GAAP EPS $0.80（in-line），DC revenue $1.83B创新高占比76%，经营现金流$639M创纪录。数据本身是"符合预期的超预期"——beat幅度不够炸裂，真正驱动盘后一度+10%的是三个raise：Interconnect FY27增速从+50%上调至+70%（+20pp），FY28 revenue从$15B上调至$16.5B（+$1.5B），以及Celestial AI被tier-1 hyperscaler选中用于下一代XPU scale-up光互连。但随后夜盘回落至$214.59（-3.04%），走出经典"beat but fade"。GM 58.9%低于Street预期的63-64%是绊脚石——如果FY28 $16.5B收入但毛利率持续59%，利润增速将跟不上收入增速，P/E面临压缩。

电话会最重要的增量信息是Interconnect从50%上调到70%。 拆解来源：DCI模块从$500M→$1B annualized（翻倍），scale-up光学从$150M→$300M+（再翻倍），switching scale-out FY27 >$600M（FY26翻倍）+ FY28 >$1B，1.6T PAM4今年开始采样。Interconnect增速是Custom ASIC（+20%）的3.5倍——这用管理层自己的数据确认了前瞻报告的核心论点：MRVL的增长引擎正在从"帮客户造芯片"转向"卖网络层基础设施"，后者attach rate更高、客户更分散、议价权更强。Celestial AI被tier-1选中做XPU scale-up则意味着CPO商业化从"2029年故事"被大幅拉前。Polariton等离子体调制器带宽超1THz（硅光子10倍），支持3.2T——

夜盘-3%反而比+10%一路冲到Computex更健康。 $214-215企稳给6/2 NVLink Fusion产品发布留出了定价空间。Jensen预告了"a surprise new product"，联合keynote主题"The Future of AI Depends on Connectivity"预判将覆盖：NVLink Fusion首个reference design发布、Celestial AI光fabric技术demo、3.2T光互连路线图（可能是行业首次公开）、以及AI-RAN商用方案。财报只是确认方向，Computex才是把叙事变成产品的发令枪。

对中国供应链的影响是"总量利好、结构分化"，分三层传导。 第一层硬件层确定性最高：Rubin BOM中PCB +233%、MLCC+182%不涉及地缘封锁，沪电/深南/生益直接受益，MRVL供应链prepayment $1B是扩产信号。第二层光模块层总量仍增（DCI $500M→$1B）但结构在变—— ，中国光模块厂的核心市场在scale-out DCI短期安全，但2028+需要技术升级否则被边缘化。第三层800V HVDC供应链传承是新兴机会，麦格米特/鸿腾精密是稀缺标的。6/2 Computex是中国供应链的地缘试金石——NVLink Fusion供应商名单将透露NVDA对中国大陆的态度，如果完全排除则"脱钩折价"将从芯片扩展到互连层。