260511--商业航天与LE...

：自建星座+自营服务，类似AWS模式——发射是手段，Starlink订阅是目的。未来V3+Starship降本→轨道数据中心/太空制造。V3火箭若实现全复用、单次发射<$200万、每次100颗卫星，将彻底改写行业经济性。

：为他人造卫星+发射，类似洛克希德·马丁的太空版——Space Systems是核心（高利润率制造），Launch是获客渠道。Neutron瞄准非SpaceX客户的中型发射市场。

在SpaceX上市前，商业航天领域的关注度开始高了起来。这里我没兴趣聊任何宏大叙事、星辰大海的事情。这是一级投资人该干的，是抖音吹票老师该干的，唯独不是我该干的。我只关注一个事情，就是show me the 营收和利润。你可以烧钱亏损发卫星上天，但是我的钱一分钱都不允许被烧掉，你爱上哪儿要钱上哪儿要找VC要钱去。

我的能力圈只涉及硬件投资，即新能源景气来了我买锂电池，AI景气来了我买GPU CPU存储仅此而已，我会且只会按业绩计算器。画PPT讲故事的有多远滚多远。

在航天领域也是一样，两家行业巨头给出了指引，那么我就要开始算数据，哪些卖铲子的、做元器件的且与当下AI硬件有交集的企业，能有营收和利润释放。

商业航天正从概念验证进入收入兑现阶段。三个标志性事件定义了2026年5月的行业拐点：Rocket Lab Q1录得创纪录$200M营收(+64%)并给出超预期Q2指引；STMicroelectronics发布2026-2028年LEO累计$3B+收入指引，确认其作为Starlink独家RF芯片供应商的垄断地位（市场份额>90%）；SpaceX预计6月以$1.5-2.0T估值完成史上最大IPO。 RKLB财报的行业启示：$2.2B backlog（+108% YoY）证明LEO星座建设仍在加速，非SpaceX客户有大量发射需求。更重要的是，Space Systems（卫星制造）贡献68%营收且毛利率显著高于发射业务，揭示了"造卫星比射卫星更赚钱"的行业规律。Non-GAAP毛利率从33.4%跃升至43.0%，标志着RKLB正跨越从烧钱增长到可盈利增长的分水岭。 从STM指引反推行业规模：STM 2026年LEO营收接近$1B，以其90%份额反推，LEO RF半导体TAM约$1.1B。叠加处理器、存储、FPGA、电源管理等，LEO半导体总TAM 2026年约$4-5B，2028年约$6B（CAGR 23%）。结合产业链价值分布（终端/应用占比约50%，且终端市场是空间段的10倍以上），对应行业整体市场$15-20B(2026)至$25-30B(2028)。核心驱动变量是终端出货量——Starlink用户从1000万向2000万迈进直接拉动STM营收翻倍，中国星链若2027-2028启动用户端部署将创造第二增长曲线。 投资逻辑——"卖铲人"优先：行业景气度早期，应回避发射失败风险和烧钱运营商，聚焦半导体、元器件、设备环节。这些企业受益于卫星终端的设备需求爆发，具备真实营收和利润，不承担发射风险。按确定性排序：美股首选STM（$3B指引、已盈利、不承担发射风险）和Iridium（净利率13%、IoT与PNT新增$200M+增量）；A股首选XWTX（50-70亿在手订单、卫星毛利率超48%、国内外双供应）和CCKJ（T/R芯片龙头、毛利率73%、多星座批量交付中）。RKLB全栈能力突出但60x P/S估值需警惕。FDWD（抗辐照FPGA、星载计算）和Qorvo（GaN Ka-band PA）各有看点但需跟踪LEO占比。 SpaceX vs RKLB路径分化：SpaceX是平台型（AWS模式，Starlink订阅是目的），RKLB是军工制造型（洛马太空版,Space Systems是核心）。短期互补，长期若SpaceX V3火箭实现全复用（单次低于$200万、每次100颗卫星），将重塑行业成本曲线。SpaceX IPO将引发航天板块全面重估——估值锚定效应、关注度外溢、产业链映射和A股中国星链联动四重催化。