260417--当微观交易重归...

人人都送外卖等于人人都没送外卖，人人都上大学等于人人都没上大学，同样的当人人都意识到伊朗问题影响不大，该炒股炒股的时候这个预期差自然也不存在了。

假设我们把记忆都抹除回到2月打仗前，当时发生的事情是什么？是东半球字节暴打其他互联网同行，西半球Claude暴打其他互联网同行。

这个事情有改变吗，应该没有，更何况和打仗之前比我们还面临了相对更高的利率和通胀。

你能想起来Win 11上次更新都更了啥吗？反正我想不起来。被人遗忘是一种危险的状态。

仅以平空的角度超跌反弹，SAAS软件企业如果涨到比2月更高的位置，这是存在问题的。坐席订阅制付费的护城河被快速击穿这是1-2个季度内就能看见的事情，因此软件再涨一群对冲基金都会回来加空这个事情非常确定，这个就是标准的宏观没大事儿的区间里做基本面分化交易。

正如去年11月G2的二位大哥在韩国见面之后，纳指四个月里不涨不跌，但是内部收益率差异天差地别。2026年以来的软件硬件收益率分化是为数不多我觉得可以贯穿全年的微观基本面交易抓手，这个事情大家用过都清楚就不细聊了，买个200美元GPT会员能解决的问题还用花200万找埃森哲做企业战略咨询？

但是中国本来也没有SAAS，和CN有什么关系？有关，因为纳斯达克中国金龙指数/恒科和美股软件的图高度一致，原因是空恒科=多字节，空美国软件=多Claude，二者都是跷跷板资产。东方的企鹅和西方的微软现在有多大差异？可能也没多大。

这里只差一个点那就是DS V4这个大家从去年中秋期待到现在的难产巨擎出来之后还有没有触发东升西落的效果，我持保留态度。那么如果不行，随着美股对冲基金重新构建半导体多头组合+软件空头组合，纳指从反弹进入震荡区间硬件涨软件跌，恒科跟美股软件走不跟硬件走就很有可能发生，或者说很有可能重演。这里唯一的例外应该是之前大摩覆盖中国互联网首推的港股数据中心/算力租赁，token涨价未停歇。

但A股不一样，无论你交易的是光模块、OCS还是光纤、PCB、存储器、储能还是燃气轮机，大家恐怕没人交易企鹅的需求吧？不会吧不会吧，大家交易的都是海外需求，这都是硬件，跟恒科不属于同类资产，是费城半导体的小兄弟。

所以一分为二地看说的是这个问题，后续A股硬件压力不大，谷歌马上开cloud next大会说到头还是TPU和光互联。让我们回顾3月的英伟达OFC大会，开完之后不涨英伟达，而是大家看了半天新机柜展示图，哦原来存储器多用了这么多，梭哈。

软件是另一回事。仅有一种路径存在例外，即DS V4很牛——又出现了DS立省算力70%的小作文——美股硬件跌带着A股硬件跌——恒科能反弹，类似25年2月路径。

除此之外如果跟着微观走，那么A股硬件的看点还是比港股互联网大多了；纳指反弹尾声影响的是恒科。