260505--美股周报及大厂...

这个财报季美国卖方写的东西质量很一般，说了一圈现象就是没提其中的逻辑链路。存储超级周期、模拟复苏这从量的维度是SCP资本开支加速带来的，但让周期股们景气度拉长的缘故是大厂在电话会上的表态：涨价全部可接受，顺价愉快；只要买够量无所谓价格。这说明下游需求非常旺盛，不存在涨价消灭需求的问题。

所以这里不是往后排扩散的问题，而是井喷的需求让本来没人觉得有戏的硬件都困境反转，比如电源管理芯片。这不是炒后排，是典型的需求扩张。以高通为代表的SOC也能顺畅重估一方面是逼空，一方面也告诉大家得看看消电资产里有哪些超跌了，如果AI业务估值给提起来可以立刻反转。另外COHR明早电话会有关1.6T的表态很值得看，上个季度miss之后这个季度能不能补上、对26年出货的展望都会显现出来。

本周海外研报的核心主题是 ，从超大规模厂商资本开支到存储、光通信、半导体设备，产业链各环节均呈现超预期信号。

四大云厂 CY26 合计资本开支上修至约 $710B（同比+70%+），其中微软以 $190B 指引（远超市场预期的 $150B）成为最大意外。三大云厂 backlog 合计 $1.45T（+143% YoY），为算力基建提供了前所未有的需求能见度。资金流向明确：AI 基建投入仍在加速，而非放缓。

。 WDC 毛利率首次突破 50%（达 50.5%），F4Q 指引进一步升至 51-52%，AI 推理和 Agentic 工作负载驱动 nearline HDD 需求加速。NAND 端更为夸张：SanDisk/铠侠 ASP 环比翻倍，毛利率逼近 80%，企业 SSD 供不应求。多家大行对 WDC 目标价上调 30-60%，Bernstein 最高看至 $590。

TXN、ON Semi、NXP、STM 均 beat & raise，工业端需求跨地区、跨应用全面回暖，环比增长约 10%。落后制程代工已开始涨价（UMC 宣布 2H26 提价），暗示周期上行刚刚开始。

股价周跌约 8%，主因 Custom ASIC 竞争叙事升温（Google TPU v9、Amazon Trainium 对外销售传闻）及获利了结。但机构共识未动摇，Morgan Stanley 和 Bernstein 均维持目标价 $300。

。爱德万测试全年营业利润率 44%，目标价上调至 ¥35,000；铠侠将受益于 NAND 超级周期，5/15 财报预期大幅超 consensus；光缆三杰（藤仓/住友/古河）受 Corning 强劲业绩和美国数据中心建设潮正面 read-across。

AMD（5/7）、COHR/LITE（5/6）财报将验证 AI GPU 竞争格局及光通信需求持续性。