260423--海力士&阿斯麦...

海力士业绩好，发了一堆增长xxxxxx的数字，看了就忘的那种。 。DRAM相对NAND有反弹空间，完毕。

值得注意的是本次业绩不及瑞银预期，源于 达到 ，差额

这就是大家前一阵看新闻说海力士员工人均XXX万RMB等额奖金的事儿，目前三星员工也在要求涨薪，我呼吁加大力度。这个对三星和海力士股东来说不是好消息，但反正我没有我无所谓；韩企多发工资意味着对资本开支的制约会更显著，必须狠狠地支持，少开支多发薪是好事情。

估值在这个位置看业绩意义不大了，就是超预期了变1.3PE还能绣出什么花来？信则有不信则无，Google在昨天发的8i芯片上采用 以承载更大KV Cache，而非压缩主导，内存利空担忧彻底翻篇。

下一个是台积电高层昨天称ASML新一代EUV价格太高我们拒绝采用，盘中引起波动。如果看合订本会发现这和宁德看空锂价一样，在德州里叫bluffing.产业内部有这些分歧是非常健康的，说明没人和当年的地产商一样上头猛梭哈，都在精打细算跟着需求走，这是个好事儿啊.jpg

• SK海力士录得创纪录的 ， ，增长由价格驱动；扣除季度拨备后，业绩接近我们此前预期。由于DRAM价格大幅上涨且库存处于低位， 。资本开支符合预期的 （目前远高于我们 的预期），我们认为增长主要来自基建提前拉动，其中 。当前股价对应 ，我们认为，股价已经计入了周期性下行预期，仍然 。

• 股市具有前瞻性，当前市场定价反映的不是当前季度的情况，而是对今年晚些时候的预期。随着内存价格快速上涨，每一轮资本开支增加都伴随着 。我们的EPS预测高于市场一致预期， ，我们认为 。

台积电高管Kevin Zhang再次公开质疑 ，主要原因是价格过高，我们预计该消息将冲击股价。张在此前就曾发表过类似言论，分别在2024年、2025年的台积电技术研讨会，以及今日在圣克拉拉举办的2026年首场研讨会上对High NA的应用表达谨慎态度。他表示，台积电研发团队已经能够“在不使用High NA”的情况下实现工艺升级，在2029年之前A14/13/12节点都不需要该技术。阿斯麦的其他客户 。 ，2029年之后才会实现大规模量产，这与彭博社此前报道称阿斯麦预计2027/28年就能实现大规模出货的说法不同。 。

• 张一直是台积电在High NA EUV议题上最主要的公开发言人，尤其针对该技术的高价格问题。过去几年，他已经多次在台积电面向客户的技术研讨会上，对台积电采用该技术的前景表达负面看法。 。我们认为，台积电强调新技术导入、成本管控，以及自身最大化利用现有设备和技术能力的表态，本质是安抚客户，让客户无需担忧产品交付和晶圆价格。