260311--甲骨文财报：空...

甲骨文财报后盘后+10%，但共识是短期空头离场，长期压力难改。如电话会上甲骨文并未对上周五干崩美股的“Open AI数据中心扩容被搁置”的传闻做出有效回应，Open AI商业化路径不顺畅这个大前提没改变的话，甲骨文有科技烂尾楼坏账风险的担忧就不会实质性改善。

但好消息不是没有，和Azure相比甲骨文这次的云业务收入+44%超过此前指引，充分证明了市场总需求不存在问题，大家都能感觉到token不够用的情况下如果甲骨文数据中心使用量不超预期是不可能的。

那么让我总结来看，目前微观层面短期算力需求没有问题，基本面稳健；但宏观不确定性的risk off区间没走出来，实际上在去年12月FOMC会议结束后，我们已经两个多月没有宏观risk on场景了。

那么借这个财报我们回顾一下AI大波动之后的美股，

这个场景刻舟下来比较符合A股哑铃策略范式，高股息+资源是一头，电力出口是一头，23-24年大家可能也比较熟悉，这似乎就是同一个宏观变量的美——A映射，对面是M7确定性，这边是哑铃确定性。

• 考虑到ORCL估值倍数面临的压力，这些向好举措应能缓解市场担忧。

• 。此前第二季度甲骨文表现不佳，投资者对其在分析师日提出的激进目标的执行（及融资）能力失去信心；而第三季度业绩表现稳健，营收达到指引高端区间，云业务及总营收加速增长，运营利润率超出预期， ，这将为甲骨文重建投资者信任奠定基础。本季度执行力改善的迹象具体体现在： ——此前甲骨文一直难以稳定达成季度云营收目标，而第三季度实现云营收 ，处于管理层给出的37-41%固定汇率增速指引的高端。值得注意的是，超预期表现由云基础设施业务驱动，该业务增速显著提升至 ，得益于公司在AI基础设施及多云数据库业务的推进（ ）。

——甲骨文本季度交付了 ，与第二季度交付量持平。随着制造基地数量增至三倍， ， 。公司还表示，已锁定 。

——第三季度 ，增速较第二季度的10%有所加快，显示出尽管运营利润率下滑，公司仍能推动利润加速增长。 ，因AI基础设施业务扩张导致毛利率同比大幅下滑600个基点至65.9%。展望未来，甲骨文给出的第四季度业绩指引符合市场一致预期，同时将 。