201104--流动性很重要，...

东西贵了不想买，总得找个理由。比如我去吃新荣记发现家烧东海野生大黄鱼涨价了，我肯定说“这玩意不好吃，他家手艺下降了”；而不去谈我自己舍不得钱的问题。

OK说回来，今天的A-H-美股(盘前)普跌，有这么几个段子：

1. Burry在08年之后的做空几乎无一胜绩，08年赚的大多赔在特斯拉空单上了。25年一季度的操作拿出来现在说也没多大意义。

2. 慎谈所谓流动性危机问题，原因在图1；不是说这不可能发生，而是传导机制要首先说清楚：比如18年4月去杠杆导致的银行间市场拆借利率大幅上行确实对流动性敏感的创业板造成了压力，但本质原因是紧缩银根阶段银行与非银机构均对民营企业收紧信贷资源，乃至于抽贷断贷，这是一个漫长的传导链，不是“一旦SOFR利率上行——这就是流动性危机”这么简单的膝跳反射。

3. 不知道。

复杂因素导致对冲基金控杠杆、稳杠杆、保持一定规模现金的诉求仍然较强，纳指新高，但是以高波动率为代价。

首先是金银最早高波动，至今沪金IV还没降到20以下。然后是本轮关税纷争+美股财报季，对冲基金多头仓位表现差，空头仓位意外表现好（特斯拉、亚马逊），看着指数是新高了但是赚钱效应差，多空双平导致波动率没法下降。

最后是鲍威尔给12月降息预期降温、且美国政府开门在即，前期美元和美债利率不care通胀，单独定价衰退预期的交易反转，美元指数反弹靠近100, 10Y美债又站上4.1，金发女郎阶段宣告结束。

因此美股市场传染着A股病，每逢高开必低走。留的仓必须是分子最能打的，我个人之前以为是谷歌+苹果组合，但亚马逊AWS困境反转之后，谷歌+亚马逊的概率偏大。

其他的参考24年2-3季度，震麻你。美股不可能三角之高估值、高涨幅和低波动，目前来看更多还是考虑用放大波动率来实现。

如果谷歌这种当期业绩强+下季强劲指引也涨不动，微软、META这种当期业绩无可指摘但是下期指引不行就得跌，那么A-H三季报怎么评估自然是个问题。

META跌完 之后24X估值，香港外卖公司涨起来之前是20X，所以当时便宜可以重估；但现在是25-26X，并不便宜了。

当美股都不做梦的时候，A-H更不要做梦，精挑细选当期业绩bug最少的是对抗VIX上行风险的最大安全边际。即使关税影响已经持续了半年左右，但是从三季报情况来看，仍是外需占比较高的A股上市公司维持了更强的营收和毛利韧性。这就是找A股哑铃结构，红利+外需出口哑铃暂时来看还是更占优的，微盘不清楚，暂时看中性策略被大市值因子逼空结束的回锚？

另外如果担心光的宽幅震荡波动大，不如顺着变压器这条链找北美电力设备。

6. 此处我们留个尾巴，which is 目前的币圈普跌是否对风险偏好下降有一定指示性。这也是个行情选择消息的情况，Defi安全存疑，几亿美元资产被盗；但这抛售压力和门头沟没得比，为什么有如此大的市场波动？

稳定币XUDS波动放大，引起了LUNA重现担忧。如果最高风偏的钱一部分套在了黄金白银上，一部分套在了币上，那么短期权益资产的风偏下降，大家都老登化了，这可能是难以避免的一个结果。