260302--戴尔：业绩大超...

在15至16世纪英国毛织业兴盛，对羊毛的需求急剧增加。羊毛价格上涨，使得养羊比种植粮食更有利可图。地主和贵族为了获取更高利润，将自有土地及公用土地用篱笆圈起，改作牧羊场。这些土地中，许多原本是农民世代耕种的土地，但被强行占用，导致农民失去生计和居所。

周五美股表现非常疲软，但是当天发完业绩的戴尔却逆势大涨20%，空头踩踏严重。此前市场对戴尔的担忧就是内存涨价导致消费者减少PC采购，利空戴尔。但是电话会上CEO称存储芯片涨价所推动的服务器的涨价已经被众多的基础设施客户所接受，并且这些有着旺盛需求的客户都在优先确保供应，而不是讨论价格，显然也更容易接受戴尔的涨价条款。

因此在周五收盘后，能够用AI服务器利润抵消PC业绩下行的DELL年内+16%，而AI接受度低传统C端业务占比高的惠普年内-17%。 ，这个事情早晚会出现但不是现在。我们以LCD和OLED面板国产替代为例，首先需要中国PC和手机厂带头替代，随后才是外企。 。而存储器的替代进度，恐怕不会更快。

暂时不建议考虑做扩散，多仓还是得做硬件。

• ，主要得益于客户端解决方案集团（CSG）收入超预期，以及基础设施解决方案集团（ISG）强劲的盈利能力，足以抵消CSG利润率疲软的影响。

• ：收入预计为1380-1420亿美元（市场一致预期为1250亿美元）， ，主要受AI服务器需求加速增长的驱动。

• ：该季度戴尔AI服务器订单额达340亿美元（环比增加220亿美元），创历史纪录，需求来自云服务商、主权客户及企业端；公司预计2027财年AI服务器营收将达 。值得注意的是，戴尔承诺目前积压的430亿美元AI服务器订单（主要为Grace Hopper产品），以及订单 pipeline 中的新Vera Rubin系统，将实现 。

• ：戴尔正通过动态定价、缩短报价周期、加强与供应商合作等方式，缓解内存成本上涨带来的毛利率压力，已于去年12月针对ISG、今年1月针对CSG采取定价措施。戴尔认为其拥有充足的供应以支撑业绩指引，预计在应对这些逆风及向AI服务器业务转型的过程中，全年运营利润率将达到长期框架的下限（ ）。

• ：鉴于大宗商品成本波动及涨价对需求影响的不确定性，2027财年业绩指引对下半年传统服务器、存储及PC的需求环境持谨慎态度。戴尔预计2027财年全球PC出货量下滑，但CSG（2026财年第四季度表现超出预期）将通过定价措施和业务结构优化抵消这一影响，实现 。受数据中心现代化推动，传统服务器和存储的潜在需求趋势依然强劲。