250106--国债市场失去3...

什么叫强预期弱现实？或者什么叫强现实弱预期？我暴论一个，在货币过剩的状况下， 有钱充值了涨，没钱充值了就跌，这个行为pair的基本面含权量很低。预期和现实的回归，也取决于什么时候负债端充值不动了。

中泰固收团队的国债2025年复盘有段话写得很好，

2023年以来30年国债上市后持续走强，期间大家研究了一通为什么TL这么强，找了各种原因归纳出投资框架。最后23-24年涨得稀里糊涂，25年跌得不明不白，事后来看跟经济没有P毛关系，就是大家用“失去的三十年、必然零利率”这个宏大叙事传销，海量资金从股市、理财和商品等其他市场涌入债市，增量资金推动债券走强。那么等债券市场增量资金跟不上的时候，跌起来也毫不定价所谓基本面。

失去的三十年叙事自始至终都是个幌子，和股票说的白酒黄金十年、金猪十年没啥本质区别。

（如铜矿难、银缺库存、缺电&铝减产、碳酸锂神奇的检下窝、新疆棉花反内卷、陕西高能耗产业涨电价等等），和 前者是相对清晰的，但铜矿难始于25.09.24触发起涨点，是明牌。

但需求这个点就是模糊的，大家只是共识性认为中国出口强，亚洲经济好；美国财政大撒币对工业金属、能源金属和电力需求是促进的，但是需求啥时候来，不知道，先炒。

毕竟我们现在静态来看，起飞的商品其实基本面都没什么变化，铜没库存大转折，铝产量没降，美国财政开支进度至少三四月份才能看见。那现在这叫抢跑？叫预判？

我个人感觉回到标题，这就是 。先有鸡还是先有蛋？先有需求再涨价，还是先涨价再有需求？

目前倾向于后者，或者说历史反复重演这一集：下游不拉货，再涨20%就拉货了，越跌越不买，

一直到25年7月之前的TL都是这样，只要利率在下行，那么就铺天盖地宣传利率下降、刻舟日本长期通缩、失去三十年等等，说的人够多了债券市场就有钱充值，有钱了继续梭债，预期就继续自我实现。

目前商品市场，我只能认为是在发生这种现象。忘掉基本面本身，跟着钱跑。这就是一种增量资金主导的资产泡沫化运动，比如从元旦前我们看到金银铜铝锂的电力&有色金属开始传导给镍了，随后又加速传导给一切低位商品，PVC 烧碱 玻璃 硅铁轮番启动，这和A股消灭低价股、和债券市场炒完TL去炒reits没区别，钱太多了溢出去了。

但问题是你不在泡沫里赚钱，什么时候赚钱？等商品熊了再赚？那不扯犊子吗。

泡沫到什么时候，这个事儿只有Hong Hao老师能做到“我早就说过bala bala”，我做不到；但是鉴于前面有TL这个好例子，

我拍脑门说，现在高价格下游觉得不能承受，但只要高位跌一根阴线马上就恐慌性补库了，然后产业最后才是套死在山顶的那个，这就是21年我的工作经验。

对这个问题只能留个心眼，提前猜不出。至少目前，更多政策取向仍然是支持工业品价格上涨的，即使个别品种投机度过高会被提高保证金、限仓，但是轮动投机其他工业品，政策维度目前仍然是喜闻乐见。

如果镍徙木立信成功了，那么图6-图7是参考方向：去年7月PVC、烧碱纯碱没炒成，不服输的多头可能再来一轮。就像第一次碳酸锂也没成，第二次就成了。