251119--高盛2026年...

这集其实中国投资人熟悉。2022年地产不好，为什么利好风电？因为钢材大降价，利于风电降本。

而对于26年资本开支的担忧也可以正反两面说：24、25年无论买方还是卖方都持续大幅低估资本开支强度，26年似乎也低估，这说明企业盈利能力仍能支撑开支。但如果高投入没法带来高产出那投资就骗局了，算力大幅过剩对于其他使用AI的企业意味着token成本骤降；现在可能觉得拿AI客服换人还不行，AI不够聪明；但如果数据中心过剩、每月AI Token成本下降8成就都不是问题了，再笨也划算。

因此高盛给了一个蛮有趣的股池，目前大企业的AI使用率远高于中小企业，因为有能力自己开发；小企业是等着吃现成的。但随着Agent越来越成熟，那么小企业也能快速实现降本（裁员），业绩弹性会比较大；金融、医疗和保险和小型IT服务最具代表。

思路不错，但唯一的bug就是如果26年是滞涨，那么这种做小盘股的策略不行。

• 第三季度财报季推动 ，同时投资者对AI投资热潮相关风险的担忧重新浮现。人工智能超大规模企业（AMZN、GOOGL、META、MSFT和ORCL）的2026年资本支出共识预期已从财报季初的 升至当前的 。 • “AI交易”仍集中在基础设施领域，但 。这种差异主要源于投资者对AI投资能否产生收益的信心程度不同。为这些投资提供资金所使用的杠杆规模也加剧了回报差异。 • 分析师预测显示，2026年 。自下而上的共识预期显示，近期超大规模企业资本支出 将在2026年底放缓至 。然而，过去两年分析师的预期一直过于保守。历史技术投资周期的支出规模表明，当前超大规模企业2026年资本支出预期可能存在高达 。