12月FOMC--不是鹰，不是...

会议全文及答记者问参考GMF公众号，非常详细。我从权益市场怎么理解这个会议的角度做一些补充。

GMF总结得很有道理，即感觉鲍威尔的说法又回到了今年8月杰克逊霍尔的似曾相识，特别强调就业下行压力风险，指出货币政策不能限制就业，这个表态本身肯定是偏鸽的。

但问题是，为什么8月鸽--就业弱，这不好；10月鹰--通胀高，这不好；12月又变成了关注就业淡化通胀？

我个人归因，

今年以来鲍威尔一直担心关税对通胀的影响，这次会又直说服务业通胀已经开始弱化，如果不是关税影响早就能接近实现2%的通胀控制目标了。因此7月马德里中美谈判顺利，鲍威尔松口气，放鸽；10月初川普又发神经打关税牌，鲍威尔谨慎偏鹰；12月看中美又谈得很好，说是超预期得好也不为过，那么又可以鸽一点，只要关税对通胀的影响可控，他可以当好人。

所以如果让我总结，说鲍威尔捏住了川普软肋也不为过，起到了关税义警的作用：我也可以谈，我也可以爱宽松，但前提是你不许乱搞贸易摩擦。

这或许是地球上唯三能够让川普三思后行的男人，其他两个分别是中国人和俄国人。

恢复购债问题参考GMF报告，我没去过美国也没参与过美债市场（买美债理财和期货除外）， 。

FED点阵图显示26年降息一次、27年降息一次，CME曲线显示26年降息两次后面不降了，无论是哪种可能都向我们说明， 。日本央行加息只是早鸟，预计26年12月之后，欧洲央行也将逐渐考虑重启加息步伐。

因此更值得关注的，仍然是增长，而不是宽松。

。记者对鲍威尔的提问里有一个细节，记者问你降息之后美债利率曲线陡峭化你怎么看？

我仍建议把不弱的美元、不低的通胀、不低的10年美债利率和相对高的经济增长作为明年美国经济的基准假设，这很复苏。

全要素生产率的提升主导了26年经济指引上行，唯一能够说鲍威尔比较鸽的地方在于他表示，不会因为经济好、就业差就去考虑加息，货币政策一定会重点考虑居民端。

这个事情我无法评价了，多说几句只能冲塔。这里我需要回到文初，为什么叫复苏交易。不是股市涨了、AI投资x千亿连着x千亿就叫复苏，这个道理对中美都适用。

这里合适的描述是，

虽然地产刚雷过我就call复苏有点反直觉，但明年我更倾向于是个大宗商品表现强势、外需主导权益市场强势且长端国债利率上行的环境。