251008--国泰海通食饮｜...

·整体动销与预期对比：中秋国庆期间河南白酒市场动销超预期。9月底市场因担忧假期需求减弱而预期不佳，但从节假日购买情况看，高端和中低端白酒动销较好：高端白酒（如茅台、五粮液）持平和正增长，中低端白酒也实现正增长。次高端白酒因商务宴请恢复不理想及消费降级表现疲软，部分次高端产品价格从400元左右跌至200元上下，被归类为中低端。销量从9月初到中秋国庆期间同比下滑约10 15%；销售额因价格下跌表现更弱，成交价下降致总金额下滑。 ·价格波动与趋势：中秋国庆期间河南白酒价格普遍下滑。茅台价格同比跌幅显著，去年中秋前最高达2600元，国庆后降至2000元左右，当前约1800元，跌幅超20%；五粮液批价从去年的880 900元降至当前的810元，跌幅约10 20%；汉酱去年价格1800元，当前降至1500元，跌幅约20%。整体来看，白酒价格同比平均下滑约20%，价格下跌致销售额下滑，成交价下降使总金额承压。 ·重点品牌市场表现：重点品牌中，茅台普飞因价格空间扩大表现较好，消费者接受度提升，且经销商对2026年公司增量计划接受度较高；汾酒覆盖高中低价格带，价格体系稳定，如20价格去年同期355元，当前360元，部分产品价格去年475元，当前保持475 480元；剑南春价格从去年同期的400 410元降至当前390元，受酱酒扩容、浓香挤压及性价比产品竞争影响，销量下滑显著；珍酒表现亮眼，通过小经销商策略（数量多、圈层覆盖广）推动发展，大珍单品年底预计实现数亿销售额，消费者反馈良好，但需关注茅台价格持续下跌可能对其造成的影响。

·白酒与非白酒品类对比：中秋国庆期间，湖南地区各品类动销表现差异显著。白酒方面，高端板块销量同比下滑约15%；乳制品动销同比下滑3 5%；调味品下滑2 3%；饮料和食品相对较好，其中东鹏、农夫等饮料品类在10月前平均增长约15%。从礼赠场景看，乳制品因受坚果礼包、其他食品礼包等竞品分流影响表现不佳；饮料则因消费者自我购买力提升，市场基础增强，表现相对突出。 ·重点品类品牌表现：白酒领域，茅台因价格下行（抖音价格体系在1800左右）在送礼场景需求微增，但自饮需求持续萎缩；汾酒因省外市场发力、珍酒因激励政策刺激经销商等因素，动销表现较好。乳制品方面，伊利整体略优于蒙牛，两者均面临年度任务完成困难问题，前三个季度伊利完成率离目标差5 8个百分点，蒙牛差约10个百分点；高端奶（如特仑苏）价格从65元降至56 58元，需通过促销完成任务。饮料领域，东鹏凭借新品铺货、老品带动及渠道下沉，10月前增长约15%；农夫山泉的东方树叶因消费者基础提升，市场表现稳健。 ·价格与库存趋势：价格方面，白酒批价普遍倒挂，五粮液普五批价约815元出货，国窖1573同理；茅台批价以1800元为底部（经销商成本支撑，黄牛成本在2000 2200元），双十一等电商活动对其价格影响有限。库存方面，中秋国庆后各品类库存环比减少15 20天（如深圳地区茅台库存从两个月降至一个月），但整体仍处高位，白酒行业高库存成常态。展望年底及明年开门红，库存消化难度较大，经销商盈利压力仍存。

·整体动销与场景分化：2025年中秋双节期间，浙江白酒市场‘旺季不旺’，节前需求时间短，整体需求量低于预期，多数产品销量同比下降。其中，茅台销售量下降15%-20%，销售额降幅更大；其他产品销售量与销售额下降比例相近。消费场景方面，宴席次高端场次微增，但开瓶率明显下降，实际用酒量不如去年；商务聚饮环比8月有所上升，但仅恢复至5月禁酒令前的5-6成，节前聚饮需求少；礼赠需求减少，如月饼等礼品需求明显下降。 ·核心单品表现：核心单品中，茅台原箱飞天批价在1780-1800元波动，9月底10月到货一半，四季度发货量占全年近20%（10月占10%），后续因需求不足、库存增加及预期不乐观，批价将小幅螺旋式下降，或下探至1700元（专卖店成本1800元）。五粮液批价短期平稳，在830-840元左右。国窖批价840元，与五粮液持平，低度产品因消费降级下滑更明显，如嘉兴、湖州区域价格已降至400多元。次高端方面，汾酒青花20动销同比下降30%（出货降幅更大），库存（含渠道及分销商）超4个月；水井坊26财年一季度出货量同比下降30%，动销预计下降35%；剑南春动销下降15%-20%，主要受宴席场次全年累计下降10%以上及开瓶率下降影响。 ·区域品牌与其他品牌：区域品牌及其他品牌方面，金士源2025年发货量同比增长20%（2024年近2亿），但实际动销下降20%（原有经销商出货低于去年），预计2026年一季度发货量将下降。伊力特整体销量同比下降20%（2024年近4亿，2025年预计3亿），其中伊利王因招商略有增长（基数较小）。老白汾聚焦100-150元价格带，但该价位段已饱和、竞争激烈，消费者对汾酒的认知集中于玻汾或青20，老白汾市场动销接触度一般。 ·整体动销与库存趋势：2025年中秋终端实际动销较2024年同期下滑20%-25%（含供应商环节转移库存因素）。宴席场景方面，销售额同比下滑5%-10%，场次与用酒量均呈下滑状态。库存方面，茅台9月平均库存水平较2024年同期高半个月（2024年同期接近0库存）；五粮液综合库存（含已打款未发货及终端库存）约2.5个月，较2024年同期高1个月。2025年除春节外，行业库存持续处于有库存状态，与往年中秋经销商基本无库存的情况形成差异。 ·价格走势与竞争格局：茅台当前批价约1800出头，略高于节前，但供需平衡下短期难现大幅涨跌。从成本看，小经销商综合成本支撑下，若批价跌至1600元左右将无利可图；大经销商亦处于微利状态。需求端无显著增量，四季度至春节价格波动有限。五粮液批价略有回升但“有价无市”（市场备货充足，短期难成交）；国窖1573批价维持840-850元，同样面临有价无市局面。次高端地产酒方面，洋河、今世缘中秋国庆动销下滑25%-30%，库存维持4个月左右，需1-2个季度消化，其主力产品（如梦六加、V系列等）价格体系3个月内难改善。 ·场景恢复与长期影响：公职人员饮酒氛围9月较五六月份更积极，但未完全放开，恢复程度约7成。需求下滑主因是经济下探导致场景丢失：商务场景无明显变化；宴席、送礼场景微降（送礼场景总量较2024年下滑不到10%，但恢复程度好于前几月）。当前负面因素（如经济基本面、禁酒令、督导组影响）已显现，四季度至春节价格难现剧烈波动。次高端地产酒库存消化需结合2026年开门红及长期周转情况，短期内难通过宴席等场景改善完成任务。

·竞争挤压现状：当前市场，省外品牌对省内品牌存在竞争挤压，无论市场好坏均会挤压。涉及古井、汾酒、剑南春、水井等省外品牌，虽市场占有率不高，但仍对省内品牌构成压力。省内品牌洋河金狮园在苏中、苏北、苏南等核心市场，面临省外品牌挤压，出现市场份额丢失情况。省外品牌中，汾酒整体表现略好。

·高端酒库存去化：中秋国庆期间，高端酒（茅台、五粮液）去库存。 ·其他酒库存表现：除高端酒外，其他酒的库存表现有所差异。除汾酒外，其他酒的库存变化不大。当前市场普遍认为，已开始进入去库存周期。

·当前库存水平对比：当前供应链库存偏高，但低于2013 14年低谷期。高库存导致价格下降，类似2013 14年茅台等酒企价格跌至低谷。 ·经销商库存承受能力：经销商勉强承受库存压力，未到极限，仍在打款完成任务以获取返利等。但单一品牌运营商易因亏损、库存、资金及负毛利压力退出，综合型经销商通过多品牌对冲压力能坚持。 ·库存改善条件：库存改善关键在于酒厂对2025年及2026年的策略态度。自2025年起，酒厂合理调整增速目标，减少转移库存，将改善供应链库存。

·2025年增速表现：目前高端品牌（如老五卢等）仍希望实现一定增长，但幅度不会特别高。从2025年报表层面看，表现为个位数增长。 ·2026年目标调整迹象：2025年是十四五收官之年，2026年是十五五开局之年，存在一定矛盾点。同时，当前整体市场带来压力，从讨论情况看，酒厂可能调低增速目标，但具体幅度尚不明确。

·渠道商状态描述：当前经销商、零售终端及二批商的情绪特征表现为‘麻木’。成因是从业者对整体状态缺乏把控能力，难以精准预判后续发展。行为上，渠道商两极分化：有前期资本支撑的选择继续坚持；无法承受压力的则选择关店或止损退出。此外，不仅酒类渠道商，其他行业经销商也赚钱困难，加剧了渠道商群体‘麻木’状态的普遍性。这种状态既非积极也非消极，是在市场不确定性下的被动应对。