240727-不刺激不等于允许滑坡——3M之后的财政与货币政策新动向

虽然要彻底忘掉“刺激”的幻想，但季度级别可以乐观一些了。内需有托底，不会持续滑坡。

6月以来，我最担心的风险就是YM无视经济下行压力，部分技术官僚从所谓的长期中性利率和经济潜在增速的视角出发，拒绝采取宽松的货币ZC，进而导致信用紧缩。在这种情况下，利率上行并不说明复苏，反而是一种类似18年去杠杆的环境。

目前来看，这个风险已经大大降低了。在上周的3M会议之后，YM结束被夺舍的状态，重新找准了自己配合财政、服务实体经济的定位。下面，我们从货币和财政两个角度出发...