250820--杰克逊霍尔会议...

本周以来黄金、BTC/ETH、商品、美股一起跌，美元美债基本不动，VIX划水，是一个没有实质性利空但找不出做多动机的ED式反馈。

对于22日的杰克逊霍尔会议，街上的大部分观点认为鲍威尔很难给出清晰的降息指引，即口吻偏鹰。虽然当前CME工具仍给出了9月25BP降息的85%概率，但本次鲍威尔偏鹰的风险不在于明确不降息，而是又打一次太极：我看数据，8月决定不了9月的事情，我等等再说。

那这个车轱辘话大家就都听腻了，整整三个月，美国的叙事都没变过： ，即使我们不能说这带来海外分母紧缩风险，但至少也够进一步消磨多头的宽松热情，尝试维持risk on的心理负担会加重。

俗称缺乏继续加仓的动机，涨不动了。因此从近两日的资产反馈来看，黄金、BTC/ETH、商品、美股一起跌，美元美债基本不动，VIX划水，大家实在翻不出利多可交易了，开摆。

。而会开完之后就是NVDA财报，由于其他M7已经把CAPEX叙事剧透得不能再剧透了，老黄嘴皮子磨干恐怕也找不出能让大家兴奋的新故事。

急需川普再带来些新变化，不然美股、黄金、商品（以有色和铁矿为例）都只能在当前的窄幅区间继续维持无聊行情，26年叙事不支持做空，25年当期没有降息利多，非常无聊。

是什么：报告核心观点 1. 美联储政策预期： 。 2. 全球经济展望： 美国：预计第三季度GDP增长将放缓至1.0% q/q saar，第四季度将回升至1.5% q/q saar。 中国：2025年GDP增长预测为4.5%，第三季度增长动能将从第二季度的4.1% q/q saar降至1.5% q/q saar，第四季度有望恢复至2.5% q/q saar。 英国：劳动力市场出现稳定迹象，预计7月CPI同比增长3.7%。 欧元区：通胀压力减弱，工业生产下降，预计通胀将与欧洲央行2%的目标一致。 日本：预计2025财年GDP增长为1.3%，2026财年为0.8%。

为什么：主要驱动因素 1. 美联储政策分歧：尽管就业数据下修和通胀压力减弱，巴克莱认为这些因素不足以改变鲍威尔的政策立场，市场对9月降息的定价可能过于乐观。 2. 中国经济放缓：零售销售和私人信贷需求大幅下降，房地产问题加剧，政策刺激力度不足。 3. 英国通胀压力：尽管劳动力市场稳定，但工资增长放缓和消费支出增加可能推动通胀上升。 4. 欧元区经济疲软：工业生产下降和工资增长放缓导致经济增长乏力。 5. 日本政策灵活性：尽管通胀压力上升，日元疲软可能允许有限的加息。

怎么样：主要变化和指标数据 1. 美国： 核心通胀加速至0.30% m/m，预计第三季度GDP增长1.0%，第四季度回升至1.5%。 预计2025年和2026年GDP增长分别为1.7%和1.8%。 2. 中国： 7月零售销售显著放缓，CPI同比增长0%，接近通缩。 银行贷款增长创历史新低，私人信贷需求萎缩。 3. 英国： 7月CPI预计同比增长3.7%，消费支出同比增长2.4%。 第二季度GDP环比增长0.3%，失业率稳定在4.7%。 4. 欧元区： 第二季度工业生产下降，通胀预计与2%的目标一致。 5. 日本： 预计2025财年GDP增长1.3%，2026财年增长0.8%。

总结 报告认为全球经济面临多重挑战，美国和中国经济增长放缓，英国通胀压力上升，欧元区经济疲软，日本政策灵活性增强。巴克莱对美联储9月降息持保留态度，预计全球经济在政策刺激下可能在第四季度有所改善。