250718--美国6-7月经...

美国6月进口价格环比0.1%，预期+0.3%；6月零售环比+0.6%，预期+0.1%，续请失业人数195.6预期196.5均好于预期，

三个数据叠加后导致美元反弹、美债长端利率回落，走的不是增长预期强、晚降息剧本，而是数据改善，美国股债汇三杀定价翻篇。由于鲍威尔对降息的大部分担忧都是来自关税的输入性通胀，那么进口价格增速放缓、而不是加速上行对他来说是个利于降息的机会，数据公布后CME工具目前对9月降息维持了一个6成左右的偏乐观预测。

美国与印尼达成贸易协议，关税19%，此前为32%；下一个是印度，预计税率近似，进展偏积极。Q3时间窗口遏制通胀读数上行大概仍是川普目标，严重利空降息预期的场景不太容易出现。经济数据温和改善+通胀温和可控的金发女郎剧本无法证伪，即美股目前未必谈得上越涨越便宜，但至少不是越涨越贵。

核心观点纪要：

是什么： 1. 零售销售回归增长：2025年6月，美国零售销售表现强劲，整体零售销售环比增长0.6%，控制组零售销售环比增长0.5%，为自2025年3月以来的最佳表现。 2. 实际个人消费支出（PCE）趋势疲软：尽管名义零售销售增长，但由于服务消费疲软及PCE通胀环比增长0.3%，实际消费者支出在6月可能保持平稳。

为什么： 1. 零售销售增长的驱动因素：几乎所有商店类型的销售额均有所增长，其中机动车及零部件销售增长1.2%，食品服务销售增长0.6%，建筑材料商店销售增长0.9%。控制组中，非商店零售商（0.4%）、综合商品商店（0.5%）、食品和饮料商店（0.5%）以及杂项零售商（1.8%）贡献最大。 2. 消费者支出疲软的原因：尽管部分商品价格上涨（如家具、电子产品和家电），但消费者购买活动显著放缓，尤其是过去两季度的消费者支出年化增长率仅约1%，为十多年来最差表现。

怎么样： 1. 季度预测：2025年第二季度实际消费者支出预计环比年化增长1.2%-1.3%，低于此前预测的1.5%。第三季度预计增长0.5%，月均实际支出增速为0.1%，低于过去一年的平均水平（0.2%），但略高于过去六个月的平均水平。 2. 零售销售细分数据： 月度变化：2025年6月，机动车及零部件销售环比增长1.2%，食品服务销售增长0.6%，建筑材料销售增长0.9%，综合商品商店销售增长0.5%，杂项零售商销售增长1.8%。家具、电子产品和家电商店销售分别下降0.1%。 控制组零售销售：2025年6月环比增长0.5%，与整体零售销售趋势一致。

总结： 2025年6月，美国零售销售回归增长，但实际消费者支出仍然疲软，反映出消费者购买活动的显著放缓。尽管部分商品类别表现强劲，但整体经济环境仍面临挑战，未来季度的消费者支出增长可能继续维持低迷。