250628--不再择机降准降...

周五下午YM公布了2025年二季度货币政策委员会例会通稿，内容中删除了被diss很久的“择机降准降息”。但是这意味着后面就不降息了吗？并不。通稿确认外需走弱，海外通胀上行风险减轻，结论和鲍威尔观点相似。5月出口回升低于预期、工业企业利率偏低，叠加外需下行预期均使央行在6月初即开始放松资金利率，目前DR001持续低于OMO利率，在一定程度上意味着后续有降息落地。择机降准降息我个人认为更应该理解为“在联储降息之前，找一个汇率压力小的时候提前降息”，这个已经在5月降过了，完成任务。

2022、2023、2024年，每个7-8月央行都至少降息一次，无一例外。考虑到美联储9月降息概率已经很大，

周五晚间公布的美国5月PCE同比+2.3%，前值+2.1%，高于预期值2.2%；虽然通胀略高于预期，但是 ：5月居民消费支出0.3%，个人收入创2021年以来最大跌幅，因政府转移支付减少。居民主动削减旅行支出，是消费市场降温的信号。因此，物价小幅走高但居民收入与消费大幅走弱 ，不排除全年有75BP降息空间。

虽然周五A-H股银行出现了复杂博弈，其中可能有博弈险资暂缓买入、6.30中报季回锚沪深300权重的因素在，但是从全球维度来看，此次FED降息空间比24年要更大，美国财政扩张比此前更激进、全球第三大经济体德国财政开支也超预期，这都指向降息周期里一个更宏大、更远期的增长叙事，连黄金都因为全球风险偏好回升承压。所以跌一天就看空权益，并非良策。好容易等来降息了，现在就跑？

后续我们需要进一步讨论，发达经济体在这个降息周期里集体做财政扩张，对应的重振电力基础设施+军工业能否意味着有色金属念叨了三年的牛市逻辑，终于从PPT一步一步走向现实。由于目前纽铜最直接的驱动力就是扩张价差——逼仓逻辑，而周五的贸易谈判进展又相对很顺利：欧美、中美、印美、日美关税谈判均有可能在7月DDL之前取得良好结果，因此不排除一个小概率事件：即美国金属关税也有低于预期的可能；那么对应的铜逼仓逻辑反转，复现2024年5月情况。

但问题是这种下跌是用来空的还是用来抄的？从宏观角度来说，大概率是后者，给你buy the dip的机会。