250527--中债市场的失血...

。要知道去年充值进债基的1.5万亿份额、和新增的几万亿理财规模可是看着债券牛市每年8-10%稳定收益进来的，今年长债卯足了劲，全年也就搓3%收益出来；请问这部分债基还呆得住吗？这就是我们看美股、美债经常同向波动，是因为有钱在同样买卖美股美债；而中债过去是经常和A股跷跷板的，但现在的特征是A股跌，中债跟跌；A股涨，中债还跌。这不用归因半天经济好还是不好，就是有人卖；奔着高收益预期进来的投机者们在离场。

并且这种卖盘并非是YM干预的，在降准降息后资金很宽松，DR007、R007都很便宜，况且5000亿MLF也给你了，可别说我故意紧资金啊，没有的事。在这种情况下，明明资金松但是短债还是很弱这就有意思了——

资金松我个人认为可以有两个归因，一个是目前买长债的回报率都不如出回购，因此加杠杆的需求偏低、愿意出回购的钱比较多；对应的就是机构持有5年以下利率债的吸引力并不强，不如出稳定在1.5%以上的回购，堪称 。此外是RMB贬值压力大幅减缓，YM守汇率压力减轻所以不太会限制大行融出资金，这带来的结果就是非银机构钱在变多。

但非银钱多之后，和去年前年的情况不同，这次人家不买长债了，而是加速信用下沉（思路之一）。尤其是低等级AA+、AA城投债、产业债和其他二永债，买盘非常汹涌。

这理解为资产荒吗？我不认同，我更倾向于归因为化债接近尾声后，地方城商行和城投出险概率进一步下降；随着城投负债率的压降、拖欠账款清偿力度加大，我 。

折腾半年利率债不如拿高股息搓一星期，就是这么尴尬。