250319--德国财政刺激方...

当地时间3月18日， 。该方案由正在进行下一届联邦政府组阁谈判的联盟党与社民党发起，并争取到了绿党的支持，旨在为基础设施、气候保护和国防等领域提供长期资金支持。这一决定标志着德国财政政策的一次重大调整。强欧元、弱美德利差对美股构成持续抽水效应，过去N年超配美股的欧洲长钱回流欧股和欧债市场非常合理。

上述颇具争议的法案由保守派候任总理默茨推动。该法案周二在德国联邦议院获得总计733票中513票的赞成，跨过了修宪所需的三分之二的门槛。

根据方案， 其中，仅国防预算就将额外获得1000亿欧元的资金支持。此外，各联邦州也将获得更大的财政自主权，以应对自身的投资需求。

财政刺激计划中1000亿将注入现有的气候与转型基金，用于支持能源转型和气候保护。草案还计划将“2045年实现气候中和”目标写入《 》。德国股市已率先反应，3月3日以来SMA股价涨幅达50.97%。

1、我们认为新的草案彰显了德国发展新能源的决心，有望带动欧洲新能源加速能源转型，迎来发展进程的重大拐点。2023-2024年以来随着俄乌战争的影响边际递减，光储需求增长逐步放缓，德国作为欧洲最主要的光伏国家，经济下行进一步导致新能源投资面临挑战。本次德国两党就通过债务融资设立基金支持能源转型达成共识，我们认为充分反映了德国在发展新能源态度上的坚定不移，其背后更进一步反映了俄乌战争发生后，保障国防安全、能源安全是欧洲国家发展的重中之重，欧洲光储发展或迎来历史性重大拐点，装机增速有望上修！

2、欧洲市场在本轮供需失衡之前一直是高盈利市场，去年由于需求放缓+供给过剩，组件盈利能力大幅收窄。后续若欧洲需求增速上修，供需的好转也有望推动盈利能力加速向合理水平修复。全球视角看，国内、亚非拉之外，欧洲市场需求的补齐，也将强化全球需求增长预期，光储整体均将受益。

3、欧洲加大新能源投资，率先利好逆变器及储能标的，包括阿尔法标的阳光、德业，弹性标的包括艾罗、禾迈、昱能、锦浪、固德威、海博思创、通润、上能等。光伏主辅材中，横店东磁欧洲占比最为突出，其余龙头标的亦受益。

4、此外，欧洲新能源车政策也有加码预期，此前达沃斯论坛上欧盟委员会执行副主席特雷莎-里贝拉、德国总理朔尔茨均表态，欧盟委员会或有新一轮补贴计划。欧盟今年以来进入新一轮碳排放政策约束期（即使平滑到三年，对应复合增速也将达到20%），26年欧洲车企新车周期启动，若政策加码，锂电产业链龙头将整体收益。

锂电没得说，特斯拉跌倒、中国车企吃饱，这是从去年大家就开始非常明确的一个长线叙事。但是就光伏而言，我维持之前的思路：多股票权益，空上游商品。光伏YY的是个去产能的故事，如果目前有新增需求的叙事，那么扩产是拦不住的，今年规划的工业硅多晶硅大概能落地。因此对内卷产业来说，好消息就是坏消息，利好新技术炒PE，但中上游周期品继续过剩。