250317--利好不反馈，利...

今年有两大资产我过于谨慎了——中债和美股。我以为他们是东西半球两大鸡肋资产，拿着做不出收益；没想到我太保守，这俩的空头趋势都很顺畅。多亏中债期权还没上市，不然我预设的思路是双卖策略——卖call+卖put，结果显然买put才是对的......

CPI低于预期，出口低于预期，社融低于预期，今天虽然地产销售超预期但是新开工、销售价格包括社零数据都很一般。但是连续四个债市利多，中债全都不反馈；但凡有一点利空，立刻强反馈。这是典型的熊市行情特征。今天做了做归因，我倾向于10年中债利率1.85-1.9已经充分反馈了全部经济基本面信息，

去年12月底降准证伪，但是长债利率继续下行突破新低，其中定价的衰退因素还是把恒科带了个坑。同事策略首席和我diss了一天，当时就因为债狗这么猛，所以看恒科那个坑只敢少买点没敢重仓，被债狗的衰退叙事忽悠丢了利润。从交易结果复盘来看，虽然舆情喊着“资产荒，把中债买到0利率”，但是银行理财在当时基本没有买入长债，12月下旬到一月初一共就买了一百亿出头；但债基非常饥渴， 。持续疯狂拉久期，债基持有这和21年1月赛道基金猛冲茅指数没什么本质区别，是纯粹资金驱动的行情。

事后，这个严重背离基本面的拥挤交易踩踏，属于均值回归。因此在这个判断上，我和周五的观点没有区别：不是消费复苏了，而是一群之前头铁坚决否认经济回暖的终于熬不住开始追了—— 。

目前债基持续割肉中债，对应的是银行理财持续抄底中债。债基连续三个星期割肉国债，对应的则是银行理财已经连续三周加码买入中债。 。考虑到今年LPR利率仍有15-25BP下调预期， 。

事实证明债狗不一定就比股狗聪明，上头的时候都是用宏大叙事背书，看图交易。121块的TL和2600的茅台没啥本质区别，后面的踩踏也只是回归本该有的基本面而不是创造了新的基本面。

3月5号我判断1.7的中债到了区间下沿，下不去了；目前接近1.9的中债我不敢喊顶，谁知道债基能给自己砸到哪儿去，他失业别牵扯到我。但目前这个位置继续往上就是纯粹债灾，类似美股的股灾，是交易结构踩踏为主而非基本面为主，因此追空中债的赔率下降，可考虑捡血筹做正carry策略了。