JPM：看多贵金属，看空基本金...

考虑到加拿大对“能源或能源资源”的定义似乎也包括关键矿产，我们正在等待更明确的说明，以确定哪些加拿大金属进口将适用10%还是25%的关税税率。美国地质调查局（USGS）的关键矿产名单包括铝、镍、锌、钯和铂金，但不包括铜、黄金或白银。

1）LME基础金属价格可能面临较大的短期下行压力，原因包括增长/需求担忧、宏观风险回避情绪和美元走强。

2）随着中国仍在从春节假期中缓慢复苏，我们维持对基础金属的战术性看空立场，预计价格可能会下跌约4-6%，因为市场将经济和通胀风险溢价纳入定价。

3）股市的看空情绪可能会在短期内拖累黄金，但破坏性的关税持续推动金条的中期看涨预期，如果当前的关税延续，黄金价格有可能比预期更快地达到我们年末目标价2,950美元/盎司。

4）新兴市场固定收益市场没有充分准备，我们估计USD/CNH的关税影响可能带来约1%的上涨，重新测试年内最高点，且超调的部分可能会被PBoC强力平滑。CNY利率的波动性应较低，并逐步走向旧的低点。鉴于这些风险，我们对新兴市场固定收益的立场一直保持谨慎，同时对新兴市场外汇和新兴市场主权债券持中性立场。