MS：本次关税对美国通胀的冲击...

我们的经济学家预计，全面实施关税将产生重要影响。墨西哥经济衰退成为基本情景。未来3-4个月， （使PCE通胀率达到2.9%到3.2%），而美国经济增长可能比基准低0.7到1.1个百分点（使实际GDP增长率降至1.2%到1.6%）。我们预计，这将对经济增长产生类似或更大的拖累，甚至可能超过2018-19年亚洲及中国增长受100基点关税冲击的程度。（注：无论结果如何，我们仍然假设未来一年中国和部分欧洲商品的关税将会增加。）

1）全面实施且具有持续性的关税似乎尚未体现在主要市场的价格中：这是一个有利于美国国债久期的情景，因为较弱的增长预期增加了对短期之外的债券需求；美元兑墨西哥比索（MXN）和加元（CAD）将会显著走强；美国股市可能面临压力，而服务业应当表现优于消费品行业。

2）如果关税实施时有重要的产品例外，或快速解决方案似乎可能，那么经济和市场影响可能会更加温和。在这种情况下，我们看到影响可能集中在某些关键行业，尤其是那些已经因为持续的关税风险而承受压力的行业。如果明确关税是有限的或暂时性的，它可能会成为一些受到此类风险压制的消费品股票的清算事件。

3）如果关税被避免或进一步推迟，则对更广泛的经济前景不会产生变化。美元可能因某些关税风险被定价排除而走弱，而在美国股市中，消费品和更广泛的周期性股票可能会领先。

4）美国法院是一个变数：总统援引《 》（IEEPA）赋予的权力征收这些关税。法律学者之间存在关于如何使用该法律的争议。因此，投资者应关注法院挑战和禁令的可能性。