250215--社融、K型复苏与新旧生产力

1月社融超预期，看点主要在企业贷款，居民信贷仍疲软。新旧经济分化在25年将更为明显，AI驱动降本增效对头部企业资本开支与盈利预期均共振向好，而居民就业预期难见改善。

一月社会融资规模超预期，由于其中政府债券融资和票据融资已经持续高增长许久了因此不再对此进行分析。M1、M2数据看点不多，也不再赘述。 表现超预期的是企业贷款，长期贷款短期贷款都非常强劲。有关1月数据开门红是否会透支未来需求这个问题我认为没什么讨论的意义，因为新质生产力为代表的新经济部门目前已经呈现出景气度上行的基本面迹象，即使1月开门红冲刺后短期企业信贷回落，但中枢仍然开始上行。 ...