【天风海外|腾讯】微信红包2....

根据见实，微信小店开启“送礼物”功能灰度测试。满足规则的商品（除珠宝、教育培训类目外，原价不超过1万元），将自动开通“送礼物”功能，商品详情页会展示“支持送礼物”入口。用户点击“送给朋友”，拉起“确认礼物”页面，选择款式、朋友，完成支付后，礼物将自动送出。接收方会在聊天对话看到礼物信息，填写收货地址，就能正式收下礼物。在收礼物过程中，还能选择更换价格相同的其他款式。

2023年视频号直播电商GMV同比增长超过1000亿，2024年组织架构变革后，微信电商基建正在快速完善之中，运营重新定位，双11官方开始补贴用户，流量也更加平权。今年三季度业绩会上公司重点论述了微信交易生态的进展，围绕微信小店升级了交易平台策略，创建统一且用户信赖的电商交易平台。一方面加强C端体验，增强了订单追踪功能和快速退款等服务；另一方面实现对商家具体到产品的运营和管理，更有效地进行流量支持。总裁刘炽平表示对电商生态系统的长期潜力感到兴奋，短期目标是持续优化基础设施，更注重产品和功能的完善。产品和功能完善后，将加强与各类流量来源的联动，包括社交和媒体渠道。

微信生态拥有广泛的用户场景和流量渠道优势，微信小店与视频号、社群裂变、搜索自然结合形成直播电商、社交电商、货架电商等模式。随着基础交易组件完善以及短视频发展，微信电商生态闭环已完成搭建，长期潜力深厚。本次微信小店“送礼物”功能上新，与自身社交优势共振，反映出微信产品导向思维下开辟C端场景、满足需求的领先能力。我们看好微信小店送礼物功能显著加快商家入驻以及用户消费习惯养成，乐观情形或有望重演微信红包推动支付市场格局变化的故事。12月下旬后重点节假日密集，微信电商有望迎来较大催化。

公司2025年PE仅为13x，12个月彭博前瞻PE低于5年均值1个标准差，处于12%历史分位值，相对纳指12个月前瞻PE低于5年均值1.4个标准差，处于8%分位值。公司游戏收入增长加速，春节档和明年管线仍有看点，广告业务视频号、搜索库存增加支撑中期增长，社交裂变有望加速微信电商潜力释放，AI技术应用场景广泛，大象亦可起舞。目前估值处于相对低位，建议积极关注。

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