250121--2025年江苏...

去年底我在星球和微博都聊过，暖冬效应+煤炭输入性通缩，煤价下跌、库存累积。当时市场的预期是这个不会对电价造成太大影响，利好火电利润回升。但是到12月底， ，因此这波红利行情没人做电力股，火电水电绿电都不行。

之前这个逻辑只有做红利的盘，我其实没太注意。但最近宏观和商品圈都更加关注这一个事情了：煤炭供给压力大+电力供给压力大（火电、绿电都大）让电价没撑住，降幅超预期。 。

但这个事情要分开来看，

在此前的预测中，宏观分析师对25年的PPI预测谨慎乐观，认为全年中位数大概在-2%之内。这其中的一个前提假设是国内工业品价格企稳，原油为代表的美元商品价格反弹，存在输入性通胀带动PPI回升的可能。

但是东南省份电价明显下跌之后，部分工业品价格如果也因为降本而下降，是否会在25年3月之后传导给PPI的下行压力就值得好好研究了。PPI是否有拐头向下、重回-4%区间的风险？这意味着通缩压力仍然显著、GDP平减指数延续弱势。无论是否降息，

因此，我个人认为25年上半年电价敏感的工业品产需存变化是非常值得关注的一个内需线索。今日外资发布联通的评级报告，认为25年业绩有压力。实际上目前的红利资产里电力、煤炭、油气、运营商能否穿越通缩都被人质疑，真正没业绩压力的公用事业究竟还能剩下什么？