250225--用同一个逻辑理...

今天邀功哥发了一张A-H溢价的图，我认为很值得分析一下；从这个角度我们同样可以接着昨天的话题聊地产。评论区我贴一个表舅今天文章的链接，我认为他总结的南下资金流向情况可以做个有帮助的延伸阅读。

本次A-H溢价收敛，和去年9月底那次不同的地方在于何处？在于港股涨的是A股没有的互联网资产；这没法从宽基角度给出横向比较，因为A股根本没有合适的资产来跟恒科TOP4比较估值。9月的政策转向，是所有中国资产普遍修复估值；我们可以看到白酒、地产、互联网股涨的图形一模一样，这是个纯政策交易的贝塔。

而以11月中旬为分界点，指数已经失去纯贝塔性了：基本面坚挺的分子品种涨，而基本面不行的早早就掉队了。尤其是中国民企互联网CAPEX重估在2月后的这一轮上涨，其他资产根本不配有资格参与；因为人家的业绩凭什么带你玩？就像12年到14年初（A股牛市开始之前）鹅厂涨了三倍，但这是人家自己的基本面；上证完全蹭不了热度，走熊市。

A-H溢价对A-H两地上市的资产而言，有比较好的横向比较优势：如深圳TOP1保险企业中国XX，每次它的港股和A股溢价接近、甚至港股比A股还贵的时候，都预示着港股估值过高有回调风险。但如果港股涨的是中国互联网、而其他顺周期资产与A股一样都横盘不动，这种并非中国政策贝塔导向的交易去横向对比A-H溢价可能就不好用，需要找其他的估值方式。

为什么说这个分析可以和地产一块儿来？在昨天的更新里我放了核心一二线城市的二手房成交数据，请问：如果杭州、深圳的核心区域房产价格成功企稳，从目前往后三年价格上涨10%；而一片三线以下城市房产价格继续回落10%。请问这种分化，是合理还是不合理的呢？这种算不算楼市复苏呢？

这种场景，像不像图2的股价分化呢？在1998年，东京新宿平均房价是千叶的3倍，目前是7倍；新开工面积从未有效反弹。

A-H溢价是表象，本质是本轮经济数据回升过程中，我们应该已经能够看到新旧生产力带来的居民财富效应巨大分化了。90年代如果你在东南沿海从事新兴制造业，你会感觉勃勃生机万物竞发；而如果你在东北，你满眼都是大下岗。请问这叫复苏还是叫衰退？