250406--内需、政策与贸...

首先做个定性，9.24以来对川普贸易战导致外需回落、财政逆周期调节强化的事情已经翻来覆去讲过太多次，而对地产小阳春结束、外需回落的交易也不是做一天两天了。如果3月下旬你没想着跑，现在再想割那可能有点晚，不如换成相对收益思路。

中债、权益和商品是三种思路，不能用同一个策略展开，下面具体来写。

预测均是10Y中债明日中枢1.63-1.65，相较周四收盘下行10BP之内。基本没有人看4月9号之前10Y中债就击穿1月的1.6低点，这说明目前尚不足以YY今年30BP以上的超额降息，总量稳定下行，符合此前的高层判断； 。

2. 长逻辑不能适用于短交易，否则2021年就可以按2060年的估值炒十万亿宁德了，否则按2060年煤炭消费量预测，21年就该让神华退市；否则按人口趋势现在就该让港股奶粉企业市值归零。正因为未来的全球贸易环境不确定，我们才不能给出一个确定的悲观预测，否则我比鲍威尔还牛逼，我星球应该卖两个亿一年。

仍然维持昨天文章的观点，目前无法给出美国衰退的确定判断，第一条写的中债利率观点也无法给出CN快速衰退的判断，目前我认为最合适的叙事仍然是 20年3-4月就是个好例子，哪怕知道未来油价不可能一直那么低，但所有企业都要抛售商品库存，all cash；没有哪个实体客户能做这种左侧，因为赌输了身家性命都没。但权益和利率不同，可以少反馈这个短期贸易冻结的V字商品行情，去反馈远期的新均衡位置。20年你早抄底一周三桶油，问题不大有GJD来救你；但如果你早抄底一周原油期货，那你字面意义上死透了。

也就是如果要考虑低位买的问题，换我会选择权益而非商品。如果未来两个月CN与美国贸易基本冻结，商品可以继续跌，但权益是另一回事；不然就没卖在盈利高点、买在利润恶化时的周期股交易范式了。

周末没政策，略低于预期。 。消费补贴还没花完、为大行注资的5000亿特别国债还没发行，不必如此猴急，对交易者而言尤其是如此。P5的总结比较到位：如果你去年10月盯着路透新闻炒生育补贴，你确定你拿着持仓真的能熬到今年3月的生育补贴落地吗？财政工具落地，可能不会早于5月。提前一步交易是聪明人，提前两步容易成烈士。

目前的基准假设， 白酒、乳品等方向的政策发力预期，很有可能走成3.14的一日游模式。

P6的ETF数据显示，GJD在前期减仓后手里子弹较为充足，可以重启任平准基金重任。此外大量国资机构买方承担耐心资本职能，是高仓位运作不减仓的。所以如果你前面根据恒科的点位意见润了，或者没润完，现在做相对收益风格切换的意义，比继续调仓位水平幅度的意义更大。既然大块头们不能减仓，那么他们怎么调仓的思路是值得关注的。

大家应该看过各个版本的P7-P8，即各种贸易反制的半导体自主可控、农业自主可控交易。我个人没什么参与的兴趣；因为总感觉这是和3.14事件驱动买白酒和奶粉同一批人会干的，可以复盘18-19年这类题材的走法，我感觉过于恶心不想参与。

红利算一种（除PPI受损的油气资源外），尤其电力。横向对比下来 算一种。比如潮玩手办的出口顺价能力较强，比如奶茶店出海的成本大头是人工和房租，并非中国原料，所以关税对零售价对影响不大；比如股息率较为合适的方便面、冰红茶；只可惜他们都在港股。同事和我说医药影响也不大，因为去年CRO的制裁落地虎头蛇尾说明这种行业真没法脱钩。此类企业可能当日低开已经充分兑现利空。

这种反脆弱的本质逻辑就是，如果到四大行都出问题了，如果到企业都用不起电了，如果大家都喝不起奶茶吃不起方便面了，那你早都喝西北风去了，股票账户的RMB资产多10%还是少10%对你还重要么？尚不至于如此杞人忧天担心地球毁灭级的风险。

原因在图9，基建空间大的地方都在西部，他们本来也不受外需回落影响。而广东、苏南浙北的外需依存度在3成到6成，地产市已经相对饱和； 但之所以聊新消费而不聊消费电子、家电等老消费，原因就在要承认实然：中国14亿人的消费市场总量还没有美国三亿多人的消费市场大，美国人能三年换一次家具家电但中国人不能。

如果4月9号关税最终落地并不能让TL大幅超过2月初的高点，那么我们基本可以认为对应时点的权益指数预期兑现较为充分，可以重新考虑一次结构怎么分配的问题。而商品，我仍持偏空态度；4月初可能不是底，量在价先，需要看到贸易冻结——重新解冻恢复发运，再来判断均衡价格何在。