250425--ZZJ会议解读...

如无意外五一假期川普还会搞事，这个等假期结束前再写，先说眼前的。本次ZZJ会议通稿看点不多，维持周末的判断（图2）：靴子落地，5-6月没有其他政策看点，更多政策余地要留给和美国展开谈判后才能施展。

周三市场传闻YM继续调研非银机构买长债情况，10Y利率不准突破此前1.6的下沿。我合理预期，在下次降准落地前，5-6月是中债的垃圾时间；10Y 30Y利率都难以下行，建议票息策略而非资本利得策略。等迟到了半年的降准什么时候能落地，再考虑10Y利率进一步大幅下行的可能。因此股债可能都是鸡肋行情，一个不让卖，一个不让买。

过去十年里， 两次都是有形的手干预的结果，目前GJD持续买入宽基护盘的动力非常强，和GJD做对手盘毫无意义。但是5-6月没政策、且通缩的环境不变，因此用商品空头保护权益多头的策略我认为可能更有效， 。

。请问是需求预期很好吗？并不是，越南对华钢铁制裁正在加码中，而内需螺纹钢节前备货已见顶。 这是通缩背景下最内卷的一个制造业缩影， ；而如此高的铁水产量下焦煤还在累库，基本面疲软可见一斑。