250816--真的背离经济基...

上周Robin上彭博节目锐评A股称上涨严重背离经济基本面，如果不睁眼说瞎话的话，7月经济数据确实不好看。但是为何债市仍然走弱、股市仍然走强？这是否真的背离经济基本面？我认为并非如此。后续随着工业品价格回升，我们仍能看到不少喜忧参半的经济数据，市场的非对称反馈本身存在一定的历史依据。

2025年8月15日，国家统计局发布7月经济数据： （1）中国7月规模以上工业增加值同比 5.7%，预期5.8%，前值6.80%。 （2）中国1-7月固定资产投资同比1.6%，预期2.7%，前值2.8%。其中，中国1-7月房地产开发投资同比-12%，前值-11.2%。 （3）中国7月社会消费品零售总额同比 3.7%，预期4.9%，前值4.80%。 （4）中国7月城镇调查失业率 5.2%，预期5.1%，前值5%。

除去类似23年的全国性多雨洪涝影响经济数据外，内需不足确实是明摆着的。但正因如此，当前的反内卷一定是长期逐渐落实的政策。从外部而言，G7国家带头大搞财政扩张、叠加半推半就逼着FED在并不需要降息的阶段降息，类MMT模式意味着长期通胀+钱比货多，利于资产价格上行这个是我车轱辘话说好多次的，不再赘述。

如果总觉得基本面有问题，可以先看看 ，一个24年利润负增、一个连续亏损四年，这俩玩意儿都不跌你还操心什么基本面，这都不叫钱比货多还什么叫钱比货多。

说回国内的经济数据，经济预期回升+总能找到偏弱的数据，看起来矛盾但其实不矛盾的情况可能会持续一段时间。这里一个是要叠加央行二季度货币政策执行报告解读，一个是要以2016年为鉴解读。先从后者说起，我也不同意聊反内卷就刻舟2016，但把2016看成一个优秀样本这本身就是后视镜效应，如果你当时有炒股或者已经从业了，你可以回顾下身处其中大家是怎么看的—— 。我PO一下宏观卖方泰斗，广发郭磊老师和李迅雷老师的报告，你们看一下当时大家都怎么想的：（图2-图5）

2016年一季度，股灾之后心里住着熊所以看什么都熊： 。

因为你知道16-17年是蓝筹白马牛市、创业板熊市、债熊和商品牛所以你感觉16年很强，但身处其中大批人是看反的，哪怕16-17年经济数据，置身事内你也能挑出一大堆毛病。

在我23年转行看宏观之后，16、17、18、19年的宏观头部卖方报告我每一篇都看过，是每一篇。因此这给我带来最大的触动就是，置身事内大家往往盲人摸象。也正因如此16年二三季度地产调控政策一出，权益这边就仍然维系了15年牛市的惯性，猛搞TMT超跌反；而虽然商品价格猛涨，但债牛持续到了16年11月才结束，彼时焦煤都从底部涨三倍上去了。

最大的逻辑源头是什么？是图7-图8，PPI回升阶段工业增加值涨速是放缓的，16年PPI加速回升阶段，工业增加值累计同比增速还不如15年。原因不复杂， ，X进X退，因此看空消费的观点并不少。不信你去翻17-18年的雪球老帖，怒斥茅台五粮液的科技股股民声量是压倒价投派的。

扯了这么些是想说明什么？是想说明任何供给侧结构性变化，带来的结果都是有好也有坏。因为隔太久你忘了16-17年的不好记忆，只剩下好的了。化解过剩产能带动工业品价格回升阶段，一定能找出来不好看的经济数据，这是当前和过去相似的地方。因此迅雷老师现在说了啥我其实不太关心，因为上一轮要是听他的还没到18年我就失业了。不必过度关注当期经济数据所谓“低于预期”的问题， ，你是来做投资的，不要心怀国师当圣母。16年如果你没觉得民企关停会利空房价，你现在操心宏大叙事利空股价干嘛？

说完2016再来说货币政策执行报告（图9），信息量不少。过去三个季度YM都会反复从各个角度提示债市风险，勿谓言之不预也；现在债牛真结束了，她也鸣金收兵，不再继续怒斥债狗。就本期内容而言，同时上调了对美国和国内的经济展望：报告对全球经济的总体判断是“增长动能总体偏弱，复苏进程仍有不确定性”但提到 。在国内经济部分删去了 。同时报告特别提到“不少国际组织和国际投行已纷纷上调我国经济预期。”

因此果不其然，外需好那么一定要涨价蹭车，本期货币政策执行报告特别提到物价问题，表示 。也提到 ，“随着各项宏观政策加力实施，经济持续回升向好，也会支撑物价企稳回升”。而这又需要和货币政策部分的“防范资金空转”一起来看——这次并不是说钱都去买国债了，空转；而是呼应一季度货币政策执行报告 这一内容：当前货币供给过剩、信贷过度扩张导致产能过剩，要去产能一定要约束信贷，避免资金空转重复建设无效产能。从这个角度出发，物价回升的背后你一定能看到部分经济数据如社融、工业增加值的持续低迷，这就是代价们。

如果YM觉得经济好，你觉得经济差；YM觉得物价回升概率大，你在质疑。那么我建议你以YM为准，因为去年不信他三个五千亿、今年不信他4月给汇金无限流动性供给的代价太大了，不信“债市风险提示”的代价也太大了。

16-17年经济学家们能找出各种理由支持自己的论点：房价上涨不可持续，严重背离经济基本面，迟早会跌。事后来看可能是对的，那你就一直坐等2022？如果不是2022而是2028你等得起么？

现在的股就像16年的房，你知道是泡沫，但就是钱多，还在越来越多。当年都能找到一堆不支持房价涨的利空，你现在想找不支持股价涨的更是随手抓就一大把。但如果分析完发现没用，那说明逻辑不重要，钱多才是一力降十会的核心源，盯着全球范围联动的钱比货多看，看别的纯属瞎耽误功夫。