250106--春季躁动的四个...

在12月中国、韩国PMI均明显走强的同时，工业母机在11-12月订单呈现加速状态，这与结汇资金能够相互验证，即制造业企业补库存、提风偏正在进行中，制造业景气度回升这就是一种复苏状态。

继上周五美股应用端开始破位后，今天礼来、强生也开始破位。宽松预期叙事退潮，铜铝与道琼斯共振，开始对纳指脱敏。继周末TPU的26年出货争议发酵后，今日美国光通信假作文引起下跌，更应归因为钱在继续搬家，道指强于纳指的抽水作用延续。

《 》假期对地产的相关积极表述反响比我预想得要好，虽然大家共识仍然是大平层价格能企稳但地产开发商还是继续淘汰赛，但仍有两个潜在路径值得关注：

第一，M7的钱已经出来了，去哪里；前面交易过日本财政刺激了，能不能也回流CN市场。能的话，这不是东升西落也是东升西落，灯一关眼一闭，兄弟别回头我是我哥。

第二，内需企稳后对工业品价格的接受度是否改善，这能否支持PPI回升逻辑进一步扩散，从有色金属带动化工煤炭。

宏观选手最喜欢风格切换了，苍蝇搓手. gif

• 汇川技术通用自动化订单增速从2025年10月的 加速至11月的 后，管理层今日（1月4日）表示，由于更广泛行业的需求改善，12月订单增速进一步提升至 ，这与中国2025年12月强劲的制造业PMI数据（ ）一致。鉴于汇川技术通用自动化订单增速在2025年第四季度（11月和12月）连续两个月保持在 ，我们认为2025年第四季度通用自动化收入同比增长 的预测可能存在一定上行空间。我们维持对汇川技术（离散自动化）的 ，并相对中控技术（688777.SS，流程自动化）更看好该股——中控技术是我们在中国工厂自动化领域的首要卖出标的之一。

我们建议投资者 ，因为其增长放缓且落后于半导体等其他行业。我们认为2026年将是 ，需要 ，因此需要更具选择性。 。详见附件150+页报告。 尽管我们坚信 ，但投资者可能需要保持耐心。随着 ，一旦AI商业化开始推动增长，估值倍数有充足的扩张空间。在软件子行业中，我们上半年 ，但认为 （详见报告内应用软件深度分析），并预计 。我们 ，以反映这一倾向。