251105--美国政府开门在...

美东的地方选举结果已出，民主党大赢特赢，更有底气谈判推动政府重新开张。

本次在纽约市长、弗吉尼亚州、新泽西州宾夕法尼亚州地方选举中民主党均取得两位数以上领先优势，东部经济发达地区全面转蓝，为26年中期选举结果增加更多不确定性。

据目前有限的分析结论来看经济问题仍然是共和党的最大丢票项，美国人能把 的Mamdani高票选成市长，原因即他誓言提高最低时薪至30美元，同时压降房租（平均3000美元/月）、提供免费公交服务；隔壁新泽西、弗吉尼亚选民的逻辑差不多，说了一年降通胀但CPI还是3%以上，很难受；此外经济数据表现不好，不喜欢川川了。

本次历史最长的政府停摆的底气来源是川普政府对支持率的自信，目前这个自信需要打个问号，尤其是本次重要摇摆州选举结果对26年中期选举可能有较强的预见性，川普仍需在经济方面下苦功方能确保结果无虞。

因此随着美国政府开门时间临近，TGA账户堰塞湖导致的“流动性危机”叙事将渐行渐远；2026年可以重新考虑TACO Pro Max策略：

需求没问题、只是拥挤度偏高的有色金属排序略次于黄金但26年弹性更佳，是左侧交易美元见顶的一种策略。但对于资产选择上，今天有篇报告还蛮有启发的：

2025即将收官，铜矿在今年出现了13年里最大的一次资产并购；而铝基本没有（铝土矿不缺，而缺电导致电解铝产能没啥并购意义）。

对于矿企而言，通过内生增长扩大产量正变得越来越困难。由于当地ESG因素，审批流程缓慢且日益延迟，地缘政治局势远不稳定，股东已习惯大规模股息和回购，而绿地项目往往在时间和资本支出上超出预算。因此， 。在本报告中，我们研究了自20世纪80年代以来的矿业并购交易，识别关键新兴趋势，并探讨对铜价的潜在影响。 • 从历史上看， （图表1）。当利润率较高时，矿企会产生大量自由现金流，并更有信心扩大投资组合。鉴于当前利润率略高于长期平均水平， 。事实上，我们最近在覆盖范围内观察到一系列交易，包括力拓与Arcadium Lithium、必和必拓/伦丁与Filo、潜在的英美资源集团与泰克资源交易，以及罗兹 Ridge铁矿石项目（现由力拓拥有）。 • 此外，当我们将并购活动与信贷环境进行比较时，发现（a） （图表2），以及（b） （图表3）。随着美元利率走低，美国银行也在日益放宽贷款标准， 。 • 总结近期矿业并购（包括资产和企业收购）…… ，铁矿石以200亿美元位居第二（图表7）。随着碎片化市场有所整合， 。 • 就铜而言，2016年至2024年间，纯铜企业的内生资本支出为960亿美元。同期， （图表20）。实际上，内生资本支出甚至更高，因为我们排除了力拓、必和必拓和英美资源集团等拥有大量铜业务的多元化企业。即使在当前的内生资本支出水平下， （《长期展望——铜：总体而言，铜价目前处于合理水平……但对铜多头有利》）。铜行业并购活动的增加（目前尚未升高）可能会加剧未来的短缺，因为企业可能会将更多资源——如管理层注意力、现金（？）——转向收购现有矿山，而非扩大自身产量。