251110-- 高盛：中国互...

📱 腾讯（00700.HK）：我们预计腾讯 3Q 业绩稳健且符合预期，其中收入同比增长 13%，调整后 EBIT 同比增长 20% 至 732 亿元人民币（高盛预期：游戏收入同比增长 16%、营销服务收入同比增长 19%，云收入增长加速至 14%，调整后营业利润同比增长 20%）。不过，由于 AI 投资及 AI 折旧力度加大，营收与利润增长之间的差距将有所收窄。

🛒 阿里巴巴（BABA.US/9988.HK）：我们预计阿里巴巴 2026 财年 2 季度（对应自然年 3Q）收入同比增长 1%，调整后 EBITA 同比下降 80% 至 82 亿元人民币。具体来看，客户管理收入将保持 10% 的同比增长势头，云业务增长加速至 31%，且云业务利润率环比改善至 8.9%；同时，我们估计 9 月季度（即 2026 财年 2 季度）对外卖及即时购物业务的 360 亿元人民币投资，将导致集团 EBITA 大幅下降 80%，而 12 月季度外卖业务单位经济效益有望改善，单均亏损从 9 月季度的 5.2 元人民币收窄至 3.5 元人民币。

🌍 拼多多（PDD.US）：我们预计拼多多 3Q收入同比增长 16%，调整后 EBIT 同比下降 18% 至 220 亿元人民币。从收入结构看，在线营销收入同比增长 13%，交易佣金收入同比增长 19%，这一增长主要得益于国内业务的稳健发展，以及 Temu（拼多多海外业务）3Q 在美国市场 GMV 环比复苏带来的健康增长。

🥡 美团（3690.HK）：我们预计美团 3Q收入同比增长 0%，调整后 EBIT 同比下降 252% 至 - 188 亿元人民币。自 2 季度以来，本地生活服务领域竞争强度加大，外卖业务中用户补贴力度提升及商家支持政策加码，将导致核心本地商业板块 EBIT 大幅下滑，进而拉低整体盈利表现。

🛍️ 京东（JD.US/9618.HK）：我们预计京东 3Q收入同比增长 11%（因基数正常化，增速较 2 季度有所放缓），调整后 EBIT 同比下降 93% 至 4 亿元人民币。我们认为，本次业绩期内投资者的关注点将集中在管理层此前提及的 “六大举措” 之间的投资优先级排序上，这将影响市场对京东长期增长路径的判断。

🚗 滴滴（DIDI.US）：我们预计滴滴 3Q收入同比增长 10%，调整后 EBITA 同比下降 57% 至 8 亿元人民币。盈利下滑主要因公司加大了对巴西外卖业务的投资；同时，由于美团近期在巴西市场推出外卖业务，且当地竞争对手 iFood 持续聚焦增长与生态系统发展，我们预计投资者将重点关注滴滴国际外卖业务的投资节奏与后续竞争策略。