260313--能源往事：20...

2022年是我做资管的第一年，开门黑。时值2022年3月，看着130美元的布伦特原油我双手一拍：

事后我们知晓核心原因是通胀预期回升➡️加息预期出现，超强的美元利空一切成长股，尤其是A股公募抱团集中区。跌的过程中鬼故事越来越多，比如有人开始聊加息之后利率高企，光伏储能投资IRR下降等等。事后来看都是扯**淡，但事中好像确实人心惶惶。

彼时公募的一致性观点是，用超强景气的分子对抗宏观利空，抱团业绩强增长的光伏储能。其实这个并不是错误的，因为事后光伏组件、储能逆变器和锂矿等景气度确实被证实，不然也不会跌完创新高。但问题在于那年运气很差，因为中间出现了一个罕见变量：上海feng城。

整个华东地区供应链都受到影响，企业停摆是正常现象。而光伏储能企业供应链普遍位于长三角，外面需求旺盛，但你交付不出来，有价无量，这分子景气成摆设了；完全无法对抗宏观利空，所以抱团踩踏。

我们复盘总结来看，在宏观利空影响下抱团最强行业景气本身没问题，但是拥挤交易会造成大波动。如果没有那年的口罩特殊情况可能光储是宽幅震荡，但是运气不好被上海关了，这阶段性基本面利空共振扩大了回撤。

复盘完了，我们聊当下。AI上游半导体、光通信的需求景气度毋庸置疑，这我真没法继续battle AI泡沫论了，啥时候几个国产大模型不卡了再说。打仗本身甚至还强化了数据中心投资的必要性，AI+军事一条裤子的。

那问题就在于全地球人都知道它好，一问人人做多的仓位都是它。这个拥挤的确就像22年，一问大家都是光伏储能一样。

如果宏观利空继续放大，那么也有抱团踩踏震荡的压力。但问题在于1:1刻舟求剑不可取，世界已经不是过去那个世界。

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那时是美国超低失业率，支持持续加息。而目前的失业率离上行突破临门一脚，FED不可能因为一个自己解决不了的石油供给问题带来的通胀就去加息，最多是推迟降息， 。

。而现在大家处于看美国笑话阶段，CN反而还相对受益于通缩压力改善，找不到什么实质性的CN宏观利空。

。而这个确实是最需要关注的地方，即缺油少气究竟会对日韩台供应链造成多大的影响？

杰富瑞今日反馈，台积电认为其能源&原料储备足够6个月正常生产，只有在能源断供持续三个月以上的情况，才需要做最坏的打算。如果最后能加价买到美国能源，那万事大吉，贵一点下游也能承受，反正一切都涨价不在乎半导体多涨一点。

但如果最后确实出现了亚洲半导体因为能源短缺的减产问题，那么这就和22年的光储很像了，存在抱团补跌风险。这个概率有多大我不知道，我也拒绝回答，

只能边走边看。如果不发生严重的供应链停摆，那么AI上游硬件可以震荡对抗。如果真断了，那以美元为号紧急risk off控制仓位。但是真跌了我也求求别说AI泡沫破灭的问题，因为跌完了你还得抄底这堆东西，就像22年5月你做反弹还是做光储一样——