260113--12月美国CP...

12月美国核心CPI同比+2.6%，小幅优于预期值2.7%，

圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，目前的政策形势良好，他认为短期内没有理由进一步放松货币政策。

。每当联储独立性受质疑时——联储集体放鹰维护独立性；且伊朗前景不确定&原油看空观点十分集中（高盛反买别墅靠海）均意味着川普使用打破常规的鲁莽行动概率进一步上升，包括但不限于牺牲银行、电力企业、油气企业利益换选票，贵金属与大饼再次重归了相似的定价逻辑。

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（1）通胀数据的四点关注

第一，整体通胀同比持平于前值。12月整体CPI同比上涨2.7%，与11月增速持平。季调后环比上涨0.3%，显示物价短期仍有温和上行动能，但总体通胀压力可控。当前通胀水平虽距离美联储2%的政策目标区间还有一段距离，但进一步上行风险在减弱，为后续货币政策调整提供了较为宽松的空间。

第二，核心通胀继续企稳在低位。剔除食品和能源后，12月核心CPI同比上涨2.6%，与11月持平，延续了此前降温趋势。未季调环比持平，季调后环比上涨0.2%，核心价格压力保持温和态势，进一步印证通胀正向目标水平靠拢。

第三，结构上，能源回落明显，服务韧性持续。能源价格同比上涨2.3%，较11月的4.2%显著回落，其中汽油价格同比下跌3.4%，环比大幅下跌5.3%，成为压制整体通胀的主要因素。但能源服务仍保持韧性，电力同比上涨6.7%，管道燃气同比大涨10.8%。服务端方面，住房（同比+3.2%）和核心服务（不含能源服务同比+3.0%）仍具一定粘性，但整体处于可控区间。

第四，通胀数据支持美联储维持观望态度，新增就业依旧是当前美联储政策重心。近期鲍威尔选择将特朗普私下施加的压力（大陪审团诉讼）公开化，核心在于是借助舆论维护美联储的货币政策独立性。二人之间任何矛盾的升级不利于降息节奏的提前（在“通胀-就业”平衡微弱时，坚持鹰派决议看起来更加“保持美联储独立”）。

（2）整体通胀：同比持平于2.7%，能源价格降温显著

12月CPI同比上涨2.7%，与前月持平。季调环比上涨0.3%，显示短期物价仍有小幅上行，但整体通胀趋势平稳。

能源分项：能源价格同比上涨2.3%，较前值4.2%明显回落，成为本月通胀稳定的关键贡献因素。具体来看，汽油价格同比下跌3.4%，环比大跌5.3%；燃料油同比虽上涨7.4%，但环比下跌1.6%。能源服务端相对坚挺，电力同比上涨6.7%，管道燃气同比大涨10.8%。

食品分项：食品价格同比上涨3.1%，较前值小幅走高。其中，家庭食品同比上涨2.4%，非家庭食品（餐饮服务）同比上涨4.1%，餐饮服务价格粘性依旧明显。值得关注的是，鸡蛋价格同比大幅下跌20.9%，反映出此前供给冲击的影响正在消退。

（3）核心通胀：商品端回落，服务端保持韧性

12月核心CPI同比上涨2.6%，与前月持平；未季调环比持平，季调环比上涨0.2%。核心通胀持续企稳是本月数据的主要特征。

服务端：服务通胀（不含能源服务）同比上涨3.0%，与前月持平。作为核心通胀"压舱石"的住房指数同比上涨3.2%，环比上涨0.4%，粘性依然存在但处于可控区间。交通运输服务价格同比上涨1.5%，机票价格同比下跌3.4%，反映出服务需求的进一步常态化。医疗服务同比上涨3.5%，其中医院服务同比上涨6.6%，医疗价格压力有所上升。

商品端：核心商品价格表现疲软。二手车和卡车价格同比上涨1.6%，环比下跌1.7%，显示二手车市场价格开始回调。新车价格同比仅上涨0.3%，环比下跌0.3%，延续平稳态势。服装价格同比上涨0.6%，医疗保健商品价格同比上涨1.5%，核心商品通胀压力有限。并且部分商品采取双月调查制，10月的数据缺失使得BLS沿用8月数据替代，会人为推高本次相关品类的通胀数据，在此情况下，核心商品通胀依旧表现疲软，进一步佐证通胀向上有顶。

（4）政策与市场：通胀稳定趋势确立，货币政策空间依旧存在

从12月数据来看，通胀压力进一步缓解，核心通胀持续企稳于2.6%的水平，能源价格回落对整体通胀形成明显拖累。当前通胀方面的短期风险点有二：其一，能源服务价格（电力、管道燃气）仍维持较高涨幅，需关注其后续走势；其二，服务端价格粘性仍存，特别是住房和医疗服务分项。

但从大趋势来看，核心通胀已连续数月稳定在2.6%附近，商品价格持续走低，能源商品价格大幅回落，通胀稳定趋势确立。考虑到2026年为中期选举年，保持物价稳定是执政党的核心诉求之一，预计政策层面将继续致力于控制通胀。在此背景下，抗通胀"最后一公里"渐入佳境，为后续货币政策调整的空间进一步打开。不过任何特朗普与鲍威尔的矛盾升级，事实上不利于降息节奏提前，后续仍需继续关注劳动力市场的边际变化。

数据来源：BLS，同花顺，财通研究所

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