260113--Lululem...

• 在ICR会议召开前，管理层将第四季度每股收益上调至先前 （相比VA共识预期的4.77美元），并将总销售额上调至先前 ，而市场共识预期为-1%。毛利率和销售及管理费用指导维持不变，但管理层澄清，第四季度的降价幅度将略高于约 指导，不过这将被更低的初始加价（由产品组合驱动）和更高销售额带来的杠杆效应所抵消。 管理层表示，节假日后结转库存状况良好，预计本季度末库存单位将 （符合计划）。管理层专注于在F26推动美国销售业绩的好转，这将由新款产品更高的渗透率（F26年约 ，而2H25年约 ）和面料创新驱动。

• ：(1) 第四季度女装表现优于男装，且外套/第二层衣物是表现最佳的品类；(2) 节假日期间清理的大部分结转库存是2025年全年表现不及计划的季节性颜色/款式；(3) 2026年，管理层计划严格管理库存，库存单位增长将低于销售计划；(4) 管理层预计2026年上半年不会面临与2025年相同程度的降价压力，因为2025年表现不佳的款式库存已基本清理完毕；(5) 2026年利润率面临的不利因素多于有利因素，但管理层专注于严格管理库存（降价在F26年应成为机会）和严格控制费用，这在正常年份应能带来更好的杠杆效应；(7) 如果销售业绩改善，激励性薪酬应会恢复；(8) 改善生活方式品类是Lounge、Scuba和Define等核心系列的最大机遇，这需要聚焦面料创新（Polka Flock面料在节假日期间取得成功）；(9) 2026年将为ABC裤推出新面料；(10) 2025年营销费用将占销售额的 ，2026年预计保持类似水平；(11) 在营销方面，资金正从漏斗顶端营销转向网红/大使营销；(12) 从运营角度，管理层认为最大的机遇是将当前 的交货周期缩短，并将追单周期从目前的约 改善至 ；(13) 鉴于美国销售表现疲软，管理层在2026年将更有选择性地在美国开设和优化门店。