260415--CRWV和BE...

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• 上周，CRWV宣布达成两项新合作：一项是与 ，另一项是与Anthropic的合作，金额未披露（我们认为规模不大，但仍是一个具有意义的新客户）。我们原本的观点是，CRWV及其他新型云服务商短期内表现将较为平稳，但长期会面临问题，但我们承认 。基于新签署的合作，我们 。

• 这些合作并非孤立事件——我们几乎每天都能看到有关企业签署协议、建设或投资新数据中心以满足需求的头条新闻。我们的观点仍然是 。我们预测 。

• ，不过我们预计未来数月内，相关新闻仍会推动该公司股价出现阶段性上涨。

J.P.Morgan

• 。Bloom Energy Corporation宣布与Oracle扩大合作，在新的主服务协议下将提供最高 ，其中首批 ，预计在2026-2027财年交付。需要提醒的是，BE曾在2025年年中与ORCL签订首份燃料电池协议，相关产品在不到两个月内完成交付。4月9日，ORCL行使了BE在2025年10月发行的现有认股权证，以 认购约 。该认股权证将使BE的股本摊薄约 。我们正相应调整预期。

• 。当前BE的 ，略高于其三年历史滚动市盈率约 。我们认为，考虑到电力需求上升以及新增订单可能带来收入和利润率超预期增长，这一溢价具有合理性。我们将2026年末目标价从 上调至 。目标价基于我们对2028财年EBITDA给予的 并贴现一年得出，这一估值略高于三年历史平均水平，而我们认为如果公司持续执行战略并公布新订单，该估值可能仍偏保守。