260521--钱多了，钱少了...

今天华创章鱼总的报告流传很广（见评论区），也有不少人归因认为流动性拐点是A股承压的原因。这里应该说最多是one of the reasons, 直接原因来看，下跌是因为涨得太离谱。

什么叫过热，一个一眼假的3nm制程小作文写出来拉半导体，一个玻璃基板远期意向合作协议拉一字板，这就是过热。

那么说回来，不是宏观本身出了变化，而是 。聊了半天美联储紧缩风险，美债利率居高不下风险，美股内部严重分化，热门区域回调幅度也不小。英伟达这种业绩也就是个高开低走，如果是降息区间早上天了。

那么对应这个环境，国内利率上行风险是大于下行概率的，中美背离的利率有相互回归空间。在熊市区间，通胀+利率担忧是泥沙俱下。但现在是牛市，可参考的样本是市场成交量下滑，风险偏好下降；存量资金继续追寻确定性景气资产对抗宏观压力，回避小作文资产。

国内总量分母目前还是“侧面推动降风偏”的作用，并没有到“正面推动分母紧缩”这个程度，即不至于出现类似2023年三四季度抽水化债，股债一起跌的情况。

对应权益市场即仓位越打越宽、轮动越来越扩散到仓位更加集中收束，回归业绩确定性资产，不要挖补涨了。当然这个挺废话的，任何时候说出来都对。衡量标准也简单，1-4月涨幅少、5月往后才想起来涨的应小心，流动性而非基本面驱动的概率大——基本面真好，要涨早涨了能轮到现在才被发现？另外一个衡量自己风偏的标准就是看自己持仓，如果看着光模块光纤PCB这堆东西位置高了、基本面太白了感觉不性感，就想找点儿地板炮冷门的、老乡肌肉记忆好的、美股没听说过就A股自己有的，那这大概率说明你风偏还是太高，得降一降。

回到以光模块为代表的确认高景气（且A股相对美股低估值）区域来说，有筹码问题、有缩量后的流动性问题，但是唯独谈不上基本面问题。国内流动性环境的影响最多是季度级别，需求释放的周期明显更长。只是缩量后会难以避免出现A股特色，自己给自己编小作文，如今年1月市场流动性下滑风偏下降后，莫名其妙的“CPO利空光模块”作文。

记得上次的经验教训，这次不要上当。