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当前股价：$344.67（2026年5月6日收盘）。 目标价依据：30倍远期PE乘以2028财年EPS预期$16（折现后），较同业AI光学公司估值折价15%。 预期回报：21.9%股价上行空间（无股息）。

1. 最新季度（Dec-Q）表现： 营收$18亿（超市场预期$17.8亿），非GAAP每股收益$1.41（超预期$1.39）。 毛利率39.6%（超指引中值10bps），受益于产品组合优化、提价及良率提升。

2. 下季度（Jun-Q）指引： 营收$19.8亿（超市场预期$19亿），非GAAP每股收益$1.62（超预期$1.53）。 毛利率指引39%-41%（vs. 市场预期39.7%）。

1. 产能爬坡超预期： 1.6T光模块产能扩张进度领先，未来一年产能预计翻倍。 驱动因素：良率提升、厂房建设加速（50%+产能自研，但保留外包灵活性）。

2. AI需求强劲： 光模块需求受AI算力推动，客户签订长期"take-or-pay"协议，双重下单（double-ordering）风险低。 CPO（共封装光学）技术突破：公司独占光纤连接等高价值环节，预计提供激光模块+光纤组件。

3. 盈利能见度延至2028年： 2028财年（Jun-2028）销售/EPS预期较市场高出16%/52%。

1. 盈利预测上调： 2026-2028财年核心EPS：$5.47→$9.78→$16.02（此前预测$5.62→$9.98→$15.97）。 毛利率目标提前：2026年6月前实现40%+（原计划更晚）。

2. 现金流与资产负债表优化： 2028年经营现金流预计达$37.88亿（2025年：$4.47亿），自由现金流$31.4亿。 净债务转负：2026年净负债率-8.5%，2028年进一步降至-57.7%。

3. 估值倍数收敛： 2028年PE降至21.5倍（2025年：95.6倍），反映盈利增速（63.8%CAGR）消化高估值。

五、风险提示 1. 下行风险： AI/SiC市场竞争加剧，份额增长不及预期； 收购Finisar后协同效应未达目标； 经济衰退拖累5G建设与消费需求。

2. 上行风险： AI/电动车需求爆发，大尺寸晶片技术领先； 毛利率提前恢复至收购Finisar前水平。

结论：Coherent产能扩张与AI需求共振，盈利能见度延至2028年。当前估值折价于成长性，维持买入评级，目标价$420。需跟踪产能落地进度及CPO技术商业化进展。