260227--Block：是...

今早的电话会上，由Twitter创始人杰克·多西（Jack Dorsey）创办的美国支付服务提供商Block宣布裁减近一半员工，作为AI时代的一项重大重组，投资者对此举给予了积极回馈。

此次重组将使Block(XYZ.US)的员工总数从目前的1万多人降至6000人以下。消息公布后，Block股价在盘后交易中一度上涨22%。

在X上看到了这样一个评价：一家营收240亿美元，毛利还在快速增长(+24%)的公司，居然一边裁掉4,000人，一边把2026年毛利润指引上调到122亿美元。盘后股价直接飙涨20%，市值大概瞬间多了60亿美元。折算下来， 。

无独有偶，昨天昆仑万维董事长发表了一篇内部信，也提到公司将把AI编程能力纳入正式考核体系。未能达到AICoding开发要求的员工，将面临5%-20%比例的末位淘汰。

在讨论未来的时候，未来正在当下一步步发生。因此我个人并不同意AI泡沫论问题，对企业利润而言AI换人的经济效益太突出了。这个环境里的赢家是谁？有分歧，

Block公布的2025年第四季度业绩略好于市场普遍预期，但最重磅的消息是该公司宣布将裁员近一半（员工总数超1万人）。据管理层表示，此举的原因是人工智能将提升生产效率。

• ：当季营收为 ，略高于分析师预期的62.15亿美元。Cash App和Square的营收分别为 和 ，符合市场预期。毛利率达到良好的 ，高于华尔街预期的44.2%，推动毛利润达到 ，超过预期的27.49亿美元。分产品线来看，Cash App和Square的毛利润分别同比增长 和 。Cash App的毛利润增长主要得益于活跃用户人均流入量同比 。

• ：Block预计2026年毛利润将达到 ，高于市场预期的119.8亿美元；预计营业收入为 ，同样高于市场预期的27亿美元。管理层表示，除了现有产品增长外，业绩指引还计入了大规模裁员后将形成的“更精简的成本结构”。

• 裁员近一半的决定出乎我们和市场的意料。管理层明确表示，重组并非因为公司经营疲软，而是 ，公司希望主动进行结构性调整，而非“被动应对”。此举存在打击员工士气、扰乱业务运营的风险。

• ：裁员公告可能成为Block的一个关键时刻。我们认为， 。加之公司债券收益率仅为 ，我们维持 评级。

• 包括：Block产品面临的监管限制收紧、Borrow业务出现大额信贷损失、比特币价格波动，以及公司市场份额增长超出预期。